看待“非流通股转让”无须草木皆兵(01.07)

央视国际 (2005年01月11日 11:05)

　　主持人：老姜，我觉得今天深交所的声明措词非常地严厉，应该是这条不实的信息给市场造成非常大地冲击和影响，所以你看它在澄清的时候也是非常地严厉。

　　老姜：这个事件大家可能都知道就是在1月5日时，有一家报纸披露了一则信息说深交所第一笔非流通股市场的生意已经做成，后来得知这件事并不是交易所的撮合，并不是利用深交所的非流通股市场，也没有第一单的说法，它是通过司法拍卖的方式进行股权转让的，交易所澄清本身显然是说怕这件事对A股市场有所影响，可能这里就涉及到一个大家议论的非流通股的转让到底对目前的A股市场有多大影响的问题，我们打一个比方，我们经常碰到的一种情况就是高速路，与高速路平行的有二级公路，跟二级公路有时很巧还会有一个乡村公路，这里我们把市场打一个比方，高速路是A股市场，随时可以买进卖出，只不过在价格上有所变化，旁边的二级公路也能够畅行无阻，只不过它的速度、安全性各方面要差一点，我们可以把它比作二板市场，包括B股市场，C股市场，一般来说，C股市场一种规范的叫法是叫非流通股市场，它有时通有时不通，比如现在是T＋30，如果一定说这种交易制度，就等于转让一个月之内交易不通，并没有说刚买的股权急于变现，那没办法这个市场在你拿到股权之后一个月之内是不开通的，所以它连一个二级公路都算不上，所以我认为大家对非流通股转让对市场的影响显然是高估了。

　　主持人：老姜，你刚才打的那个比喻，前两年我知道的一个现象，我有一个朋友，他是一个机构，他在做投资时告诉我，他说要去投资一家高速公路概念的上市公司，说一定要去考察高速公路旁边有没有你说的二级公路，乡村公路。和你说一样，他知道这些公路可能对投资产生风险。

　　老姜：对，现在市场上有很多投资者也是这样认为的，所以还有一个判断就是我们需要来预测非流通股转让市场到底会向什么地方去，将来会发展成什么，我想这个至关重要，为什么呢？因为现在有一种看法认为非流通市场将来是一种为全流通做准备，这个看法我无论如何也不同意，因为我们知道一个市场只有在投资者广泛参与的情况下才能发展壮大，现在的非流通股市场因为它最低的转让门槛是1％，持有一家公司1％的股本，你才能参与到市场中来，显然不是一个投资者所能广泛参与的，还有一点我想大家都能够同意，就是全流通股的未来主渠道一定是A股市场，如果另外出现一个和A股不相干的市场，那就等于全流通的问题解决得一点进展都没有，这里我并不认为虽然出现了第一单，深交所曾经说这不是第一单，早晚会有第一单，那没关系，即便有第一单这个市场照样正常运转，就像乡村公路也在通，二级公路也在通，但它和高速公路的车本来就应该是分开的。那么将来的这种前景一定是大家的路越建越好，会统一到高速公路上来，它不会把高速公路上的车，最终统一到乡村公路上去。

　　主持人：老姜，刚才你谈到了你的观点，我这里也有一份业内人士，中信证券研究部副总经理的观点，我们来看看他认为这件事到底对市场的影响又是什么呢？

　　中信证券研究部副总经理 房庆利

　　如果说它能够，只是恢复到它的本意，就是说我是监管场外交易市场，我让场外交易这一块非流通股转让，进入一个合法和便于监管的渠道，如果能够实现这个 我觉得对现有的市场影响不大，如果超越了这个，大家做了一些更多的事情，然后把它当成一个纯粹的增加流动性，变成一个流通市场的话，我觉得对现有市场影响就非常大了。

　　主持人：老姜，你刚才提到了一个方式的问题，我们再来拿以前的NAT和SAK这两个市场来作一个比较，你觉得这个比较有没有什么意义？

　　老姜：我觉得这个比较是相当有意义的，因为现在的市场是非常敏感的，敏感到天上落下一粒沙子，大家都把它当成陨石一样，应该说这件事情可能被夸大了，包括刚才中信也有一种担心，就是这件事的影响会不会夸大，如果你只是规范它，比如你刚才说的NAT和SAK市场，原来的两个法人股市场，92、93年成立到99年统一关闭，还有现在仍然尚存的B股市场我们就能够看到在A股市场之外不是没有市场，是一直都有的，比如B股，NAT和SAK市场，但它没有投资者广泛地参与，因为现在仍然是以法人为主体来参与非流通股的转让，所以最终这个市场没有成气侯，还有B股市场，它既使在91年敞口后，由于参与者还是受外汇兑换的限制，最终这个市场仍然是到目前为止，可以说是进退两难的局面，还有另外一个，我们知道三板市场是一周交易一次，虽然受公司治理各方面的限制，但它仍然存在无人参与的情况，非流通股市场我想无论如何它的影响不会比当初两个法人股市场的影响更大，或者说一个最根本的判断，就是这个市场的下跌让大家看到了一个现象，大家就得找各种各样的弊因，但我们从交易的第一天就能看出，第一年受石化的影响，昨天的盘面实际上是受世界金属波动，比如黄金类，包括黄金白银，然后铜、锌镍都在往下跌，这些都能够找到具体的原因，但到目前为止我们还注意到一个权威的判断，就是哪一个变量是核心的变量。

　　主持人：对。

　　老姜：但是非流通股市场这个因素肯定不是核心变数。

　　主持人：老姜，对于非流通股市场，最后它有一个什么样的结局，或者以什么样的面貌出现呢？还有一位专业人士，西南证券研发中心副总经理周到也谈了他的看法，我们下面就来听听。

　　西南证券研发中心副总经理 周到

　　我觉得这个影响还是比较间接的，主要的原因是非流通股的转让，都有一系列的具体的规定 它的转让的过程有很多限制，我觉得这个(发展)过程是比较长的，至少要等全流通的问题的解决有了一个大致的眉目以后才能考虑比如说非流通股市场和流通股市场，并轨的问题，目前这种情形不会出现。

　　主持人：老姜，刚才你也提到市场下跌这方面它的变量有很多，那今天深交所也就这件事情做了一下澄清，最后我们是不是可以说，如果是其中一个变量，那今天市场是不是会再受到这种变量的影响？

　　老姜：我想深交所的澄清可能只是就一件事来澄清，这个市场的前景可能大家更为担心，刚才周到也谈到这个市场将来会向何处去，我个人的判断就是非流通股的转让市场仍然是在一种特殊的情况下产生的一个特殊市场，因为股权是分制的，A股无法进行这个交易，所以开辟这样一个市场，如果A股包括股权分制解决之后，现在这种非流通股转让市场，它的未来应该是规范之后逐渐走向萎缩方向，才符合发展规律。

责编：刘科研 　来源：