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价值投资异变：基金青睐“中小绩优” (2004.11.24)
央视国际 2004年11月24日 15:55
主持人：每天早上我都会感觉时间真的是不够用，为什么这么说呢？想跟你聊的信息太多了，而时间又是这么的有限。所以我请教了一位我的从事多年媒体的一个有经验的朋友，他告诉我说，每天早晨只给你10分钟的时间，减缩所有的新闻标题，而第一个映入眼帘的，也许就是你今天最想说的话题，那今天我最想和大家说的就是一份有关基金经理的调查。
11月基金经理调查：今后1个月内哪类股票将表现良好？
大盘蓝筹股 6%
中等市值绩优股 39%
小市值成长股 30%
国有股减持试股 22%
资产重组股 3%
这份调查结果非常有意思，调查具体结果显示，对于绝大多数的基金经理来说，熊市思维仍然占了主导，而他们普遍认为，中小市值的股票将优于大盘蓝筹股，王乃伟你看这个看好大盘蓝筹股的只占到6％，而看好中等市值绩优股是39％，看好小市值成长股的是30％，你对这个结果？
王乃伟（财经评论员）：合起来就差不多69％，70％了，那么你知道我最近这一段时间在主持作这个年底的特别节目，也和很多的中小投资者有这种近距离的接触，那么在和他们的近距离的接触当中，我们也谈到了这个问题，就是很多的中小投资者不太理解，基金在这种政策偏暖，那么市场又在逐步向上的条件下，基金经理们为什么会有这样的投资的转型的这么一种选择。
主持人：你看有个投资者也在问，基金经理到底想干什么呀？可见你问这个是很实在的。
王乃伟：我想如果我们把这份调查问卷再和基金刚刚发布的三季度的报告联系起来看的话，我们就会发现基金的这种寻求投资转型的思维方式，和他们可能要做的这种做法，有了一些深层次的原因，我想主要会有这几方面，那么根据基金三季度的报告，我们就会发现基金以往很多问题和操作上，它所表现出的这种抱团取暖的这么一种趋势，逐步的产生了一些分歧，发生了一些新的变化，开始有了一种各扫门前雪的这么一种趋向，那么主要表现，一个仓位上就有一些变化，那么在三季度的报告当中，那么基金的持股的比例数大致为61.24％，那么二季度相比是有所上升的，但是持股的集中度却下降了两个百分点，并且从仓位的变化上来说，比如说我们过去比较关注的海富通的资金，那么它在三季度就大幅的增仓，而华夏的回报基金，恰恰是在9·14这个行情当中，采取了一些减仓，这个锁定回报的这么一个策略。
那么第二个方面，尽管9·14行情是这种政策暖风频吹的情况下开始启动的，但是基金经理们的看法，我发现和中小投资者的看法可能会有一定的差异，那么实际上政策对于这个市场价格的影响力在逐步的递减，这一方面就是说，我们现在的政策和以往相比，它不再是一种单纯的利好的政策，而是说这个利好和整个市场的推进结合在一起，那么在市场推动这个过程当中，势必是一个去伪存真的这么一个过程，那么就会产生一些不确定性在里面，再有就是基金经理对这个问题的看法，可能是他们觉得政策对于整个市场股票价格的影响，它肯定只是局限于投资人风险、议价水平的控制上，那么对它价格的影响，恐怕还是企业的赢利水平，以及增长预期，恰恰就是在同一份的这个调查问卷当中。很多的基金经理，认为上市公司的赢利水平会下降，那么恐怕是很多的原因导致他们去寻求这么一种投资转型。
主持人：实际上你刚才谈的这些方面之外，我想流动性也是基金经理非常关注的一个方面，现在我们也来听一听，基金经理对于流动性的一些看法。
杨毅平 鹏华行业成长基金 基金经理：有些资金比如说从大盘蓝筹股里面出来，它可能又愿意寻找一些新的投资机会，(在)前期一直受到冷落的中小市值成长股里面，有可能会找到机会。一个股票处于比较低估的状况的时候，实际上它的流动性是很差的，如果一个股票成为大家关注焦点的话，往往那个时候流动性会变得非常好。
主持人：为什么基金经理会对流动性这样的一个概念，给予如此之高的一种关注？
王乃伟：实际上我对现在的这个基金经理给予很多的同情。
主持人：为什么？
王乃伟：他们现在的这种处境真的是两头受压，刚才我们提到了基金以往的这种操作的方式往往是一种抱团取暖，但是抱团取暖的结果走到今天，我们会发现，这绝不是两只小狗、小羊在一起，而是两只刺猬抱在一起取暖，如果运作不好的话，势必会伤害彼此。那么再有就是我们现在的基金持有，他对基金的认识往往还局限在和股票等同的这么一种认识水平上，最近这段行情，我们就会发现，那么上涨的比较多的都是这些超跌反弹股、科技股，而基金重仓的这些大盘蓝筹股，它的表现倒是不温不火，那么就产生了一个结果，股指在涨，可能是基金的净值在下降，那么这个时候，往往大多数的基金持有人，他采取的最直接的一个办法就是赎回，我们的基金经理现在可能面临的一个压力，也在于赎回的这个压力。
主持人：那基金经理到底如何看待这个小市值股票的投资价值，可能也是目前大家比较关注的一个核心的问题。那下面我们来听一听当事人，一位基金经理对此的看法。
江作良 易方达基金管理公司投资总监：个别基本面比较好的、成长性比较明确的这种有些机会，但是大面积的小市值的股票，具有很好的投资机会，这种可能性我感觉不会很大。如果没有强劲的成长性在后面支持的话，风险是比较大的，你要抛是抛不出去的，我们在这一块相对比较谨慎。
主持人：王乃伟，你看，尽管只有这个调查的结果是看好的人比较多，但是他提到一个观点，我觉得很有代表性，就是说，他觉得大面积小市值很好的股票有投资性并不多？
王乃伟：恐怕就是在基金经理在寻求这种投资转型过程当中，无法绕开的一道难题，比如说首先对于基金的投资理念来说，现有的这些中小市值的股票当中，适合他们投资的并不是很多，他们的业绩的稳定性、持续性，包括它的主业经营的状况到底会如何？恐怕是他们面临的一个首要问题，那么最重要的一个问题就是，这些中小市值的股票，一般它的流通盘都比较小，基金进去容易出来难，那么我们设想一下像苏宁电器，谁会在四十几块钱上来接盘呢？那么它一旦进去又出不来，那么这种客观的结果就会造成两个方面的问题，一个是基金经理可能反过来会把这些大盘蓝筹股，重新当作一个概念在炒作，另外，如果面临这样的一种，进去容易出来难的这样一个困境的话，那么很多的基金经理可能会选择持有它，最后的操作手法可能就会使基金沦为一种新的庄家。
主持人：所以更大的一种可能性还是说，基金在目前的这样一种实况当中，在寻求一种突围，今天还有一条消息，就是交易型开放式基金和国债买断式回购的两个创新品种即将推出，我们现在也就请今天的市场观察员张景东，给大家谈一谈，ETF的推出对于激活指标股的流动性，也就是我们谈的这样一个问题，是不是能够起到一定的作用？现在就来连线我们的市场观察员张景东。景东，你好，你怎么看这个问题呢？
张景东：我想ETF作为一个新的投资品种，那么它对一些资金必定有一定的吸引力，特别是对于新的机构投资基金，可能会有一定的吸引力，另外说到它对这些大盘蓝筹股的作用，我想在短期之内，可能会促使人们重新认识一下，这些50指数股的这种价值，可能在短期之内有活跃的作用，但是从长期来看，由于它所具有的局部做空的功能，我想可能在一个较长的时间里面，可能不具备使这些股票更活跃的这种作用，可能最终的结果使这些股价更为稳定，人们的专注的焦点，可能会最后回到公司的价值，股票的价值上来。
主持人：那现在投资者有两个问题，一个是说，上证50ETF对于普通投资者来说，是不是合适？另外一个是，普通投资者他们现在不知道如何来购买，你是不是能给大家简单说一说。
张景东：一些就是投资基金量比较小的来讲，就是目前推出的ETF，确实从操作上来讲，有不便利的这个地方，尤其是如果你想以资金收购的话，可能会很多不便利，但是从它的交易购置设置来看，也可以用股票来进行收购，这一点我觉得你可以查阅相关的资料，如果是这样的话，我觉得可能是比较便利。
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