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中信证券 “保本策略”听起来诱人(2004.11.09)
央视国际 2004年11月09日 15:26
中信证券集合资产管理计划部分内容：
存续期3年,到期亏损可获补偿
固定存续期限为3年,目标规模为50亿元
中信证券认购参与总份额的3%,但不超过2亿份
按前一日集合计划资产净值的1.0%年费率计提管理费，按月支付
主持人：今天我们就不说大盘，来说一说关于券商的事，今天早上中信证券第一次推出了集合资产管理的计划，那今天早上我们的记者王晓中呢，也是紧急联系到了中信集团资产管理部的总经理刘军，我们先听他来介绍一下这是一个什么样的品种？
刘军：第一个我加入自有资金承担风险，我不是加入3％吗，不超过3％最高两个亿的自有资金，如果是亏了的话，先亏我自己，它比保本资金运作的要大一些，保本资金一般只能买卖在上海、深圳市场发行有价证券吧，其实我呢，还可以做一些其他的范围，可能比它广一些，你比如说我们认为非常好的信托计划什么的。
主持人：那老姜，他这个话，其实我还是没有特别明白呀，它就简单的比较了一下他和基金的区别，那么其实还有很多疑问，比方他给市场带来的影响呀，它到底是不是一个创新品种呀，这些你先给大家介绍一下。
老姜：我想他刚才注重解释的是它的特点，就是它不同于基金的，实际上他一个整体的概况就是并没有说清楚，我们知道这个计划就是发行差不多一个50亿的，这样一个集合理财的计划，是这次券商创新活动结出的这样一个果实，我们知道这次券商一共批了三家，中集一家，中信一家，还有一个光大，那么这次推出最快的是中信，那么他稍稍有一点不同，相同方面他和基金一样就是他还是收年费的，那么年收费是1％，然后不同一点就是，刚才提到，他不光是像基金一样，把大家的钱拿出来进行专家理财。而中信是说有一个叫保本的策略，但是这种保本策略的实施非常有意思，他把自己的钱，就是说总的集合计划里边3％，他会自己拿资金来注入，等于说把自己的钱和大家的钱捆在一块，来进行理财或者是信托，那么如果发生风险的话，先亏他的。但是这个里边有一个关键就是，我们早晨编辑部仔细的研究一下他这种计划，他并不能够，包括理论上完全做到保本，也就是说，他是在3年到期之后，如果亏掉钱，那么先给他的亏，问题是他一共只拿了3％，总额的3％，也就是说，你如果亏掉4％的话，那1％从哪出？这是市场疑问了。这里边他做到了一点保障就说，自己拿一部分资金进来，但只能说是局部的、部分的来这样保本，并不能说完全的保证你的这种原来的本钱。那么这个消息我想可能大家最关心的是，他是不是构成对市场的利好。
主持人：对，我想这是大家最关心的，到底这个信息对市场来说是不是一个利好，
老姜：我想这里面可能要分两个层次来看，就是我们通常所说的利好，都是那些能够立竿见影产生影响，比如说你今天一公布这个消息，然后大盘能够稳步的向上，会有一个比较好的表现。
主持人：那它是不是……
老姜：我想如果从这个角度来说，恐怕不是，因为这是什么，这是对券商行业进行规范，然后扩宽融资渠道的这样一个措施，从中长期看确实是利好，是规范的一部分，那么发展机构投资者的一部分。但是这条信息的本质是什么？我觉得它的本质是等于变相的另外办一家基金管理公司，因为他的操作方法，包括三个月的这个期限，包括这种选择的方法，包括这种风险控制，也是一种有所创新的另类的基金管理公司，但你说，会对市场带来多大的利好影响，我想短期内恐怕不会。
主持人：那老姜，换个角度，如果是说中信的这个集合资产管理的计划推出以后，他是不是能带来一些增量的资金，这个大家很关心，他是不是有这个增量资金到市场里来。
老姜：这里面我们知道到券商和基金的融资渠道有所不同，券商可以是更加面向大众的，就是说把这分销给个人、自然人，那券商一直是由自己比较独特的融资渠道，你比如很多上市公司，都是券商融资，包括过去的保本的收益的理财计划的目标，包括一些大的机构投资者，应该说在发行这种带有思路性质的结合理财计划，是券商的特长，但可能不是基金的特长，那么这点就涉及资金来源，如果还是说围绕券商原有的范围，那么可能就不会带来得到增量资金，你说的增量基金，还是市场里面的左口袋，右口袋，所以这种倾向，可能就看它朝哪个方向发展。
主持人：对于它对市场到底带来什么样的影响呢？我们也想先连线我们的市场观察员张景东，请他介绍一下，就这个信息到底给市场会带来什么，张景东你好。
张景东：你好刘辉。
主持人：那么你对这条消息，给市场带来的消息，你是怎么判断的呢？
张景东：从市场总的来看，我看恐怕不会有影响，因为这个产品仅仅对券商的资产管理业务来讲是一个的创新，因为我们知道，原来的券商资产管理业务更像是一种变相的融资平台。那么这个产品推出，使得资产管理业务回到了他原来的应该有的面目来看，可能会对中信证券，或者说是对其他一些市场的券商资产业务会有所促进。但从市场的角度，我不认为这个产品有什么创新性，因为它更像是一个有限保本的货币性资金，甚至可以说和很多的基金品种没有明显的区别，而且我觉得在目前这种市场结构以下，无论券商也好，还是基金也好，或者说其他的机构投资者，并不具备创新的能力，因为我们的市场是处于一种高度严格的行政管理，或者是监管之下的，真正的创新应该是自上而下，首先应该是管理层观念上的创新，管理模式的创新，其次才会落实到交易品种的创新，然后还会有真正的理财品种的创新。现在看起来从券商的角度，或者从机构投资者的角度，并没有能力进行实质性的创新。
主持人：那你觉得它对相关的或者说局部的板块，或公司来说，会不会有一定的促进作用。
张景东：应该会有一定促进作用，无论如何他对中信证券以前的资产管理业务来讲，我觉得可以是一种创新吧？
主持人：为什么呢？
张景东：至少是使得以前偏离了方向的资产管理业务，回到了一个比较正常的途径，从这个角度来，我觉得对部分券商来讲会有一定的促进作用，可能我们待会儿看盘的时候，可以注意一下相关的板块。
主持人：我们再注意一下盘面上的反映，好的谢谢张景东，老姜你觉得就是说张景东刚才也提到了，对相关的行业，或者一些局部板块可能会有一些的作用，你在这个上面你怎么看？
老姜：我想这里面可能是两方面，第一就是说比如中信本身券商公司，那么昨天是一场其他的券商类上市公司也有一定的表现，那么包括一些信托类的，可能也会有一些关注，那么另外一个就是作为投资者来讲，可能多了一个投资的渠道，比如原来你可能对这种券商的自营盘感觉风险比较大，那么你自己做又没有什么把握，买基金又觉得他收益比较低，那么实际上中信像类似这样的集合理财信息之后，他们还不知道他将来会演变成一个什么样的结果，业绩会如何，那么也可以做一些尝试，那么更多还是涉及一些具体的公司，你比如像中信他会有什么样的表现，对公司和对券商行业，应该说还是构成一定支持的。
主持人：老姜，还有一个的问题，大家肯定也非常关心，他跟我们投资者有什么的关系？
老姜：我刚才讲了，就是说一方面就是说这个上市公司，我们知道现在圈钱的只有三家，而这三家里面只有中信自己上市，其余的没上市，下一步，我自己感觉好像这方面的门槛，结合理财创新的这个门槛可能会进一步降低，其他的一些上市的券商类这些公司会不会也走这条路，如果走这条路的话，那么从资金面，包括刚才提到这种过去资产管理的规范化，那么对公司是构成利害的，对个体公司而言。
主持人：还有一个问题就是说，毕竟我们从这个中信的案例上看到，它会拿着钱，它对最近一段时间市场上因为券商资金的窘迫，而带动大盘出现一些波段这种现象，会不会有一些改善。
老姜：我想这一步，显然从理论涉及上来看，就是为了规避过去那种，像刚才大家提到说，过去那种融资不规范的融资平台，那么之后进行不规范的理财，就能导致最大的风险，这显然就是针对这种状况而言的，但是你说这种券商，至于现在这种状态，会不会因为券商自己有资金参与进来，我想应该不会，因为这种制度涉及之后，他会有一定的风险，他里面提到一个，就是有限责任，中信公司承担一个有限责任，那么至于多少责任了，就是里面的3％，那么最高上线不超过2亿元，那么他有一个信息披露，就是三个月披露一次，那么如果你比如说你设计一个止损点，或者到什么时候风险已经比较大，超过30％，4％，或者是更多的话，那么可能它会及时的汇总信息披露，而过去的券商这边理财，很多都是，我们原来打个比方，就说上面是粮仓，下面是老鼠仓，你不知道它在做什么？
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