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股市体验加息效应(2004.10.29)
央视国际 2004年11月01日 10:25
主持人：央行九年以来第一次上调贷款利率，11年来第一次上调存款利率，其实今天市场所有的焦点都集中在这条消息上，那么从昨天下午6点多我们拿到这条消息以后呢，一直在紧急的联系市场各方人士，今天上午版的节目我们就会为您多角度，全方位的来解析这条消息到底会对市场带来什么样的影响。老姜，首先你来对比一下这个调整前后有什么的不同？
老姜：我想这里面一个最基本的就是，它公布了金融机构一年期存款利率是0.27个百分点，那么由现行的1.98到2.25，然后一年期的贷款基准利率也是上调0.27，由5.31%上调到5.58％，这是它的一个基准，然后其他各档的都有不同幅度的调整，中长期的存贷款利率，是比短期的调整要多一点，这是它这次调整的主要精神。还有一个就是这次的传导机制，就是我们都说加息会对证券市场产生比较大的影响，它是一个什么样的传导机制，这里面是分两个层面，第一个就是说市场的资金层面，个人投资者，比如说原来一个投资者准备买股票，那么现在他就要对比，因为银行利率在涨，他就要对比说，我是买股票好，回报高呢，还是说直接到银行存款利率高，因为那边在调起来。
主持人：而且现在这个股票还是风险比较大。
老姜：对，这里面这是指个人的，那么对机构来说，可能更明显一点，就是说原来基金在发钱，比如说，你一年期存款只有1.98％，我这边一年会赚多少，但现在你再对比的时候，你只好说他一年存款只有2.25亿，它升了。那么还有一个比如券商做这种委托理财的，那么它会进行融资，原来的融资成本，我们打一个比方，就是说按8％，那现在他委托方最少会要求说你给我提0.2几个百分点，这是说资金层面，还有一个经营层面，上市公司的，这个是比较难说清楚的，但是如果一些公司上市需要资金，尤其是一些高比例负债的公司，那么这次它的资金成本肯定是增加的。正是从这种传导机制而言，大家认为加息对市场是有影响的，而且按教科书上的理论有负面的影响。
主持人：刚才你是给投资者简单介绍了一下，它怎么会传导到股市上来，现在我们大家最关心的就是对于市场的影响，到底会有多大，然后多长时间的这么区间的影响？
老姜：这个确实是太难。
主持人：太难了。
老姜：加息对证券市场到底有什么样的影响，不光这个话题说起来很长，而且我相信一两人的观点也说不清楚，我们先引用几个比较权威人士，如夏斌，夏斌现在是国务院发展研究中心的一个金融所主任，原来的深交所第一任总经理，应该说他比较有意思，他说到这个加息的影响比较小，这个影响的作用的周期也会比较短暂，那么还有一个中科院士，现任的金融所所长李阳，原来的货币委员会委员，那么他提到，他说不要把加息当作惟一的手段，还有一个就是国家信息中心的，他提到说，这次加息更多是针对九月份，居民储蓄存款增量下降2000亿，那么银行为了拢住更多的存款，而采取的措施。这是看的不是很重一级的。
主持人：那么你刚才实际上是从经济学家这个层面，他们谈了它会对市场会有什么样的影响，我们下面来听一下，几位业内人士他们认为这条消息对市场会产生的影响，首先我们来听一下银河证券的首席经济学家左小蕾的观点
左小蕾：短期来说，因为加息的幅度很小，应该更多来说是个心理上的压力，在股市长期来说呢，应该不是一个利空，应该是一个利好，这个利率如果经常这么小幅的调整的话，可以保持经济更平稳的发展，控制这个通货膨胀，对企业来说长期的收益我们可以有更稳定的预期，那些对利率比较敏感的行业和公司，应该密切关注，比方说房地产那些负债率比较高的那些公司。
主持人：实际上刚才左小蕾，是谈了对市场如何影响，对公司如何影响，还有谈到了加息周期的问题，下面我们再来连线市场人士，市场观察员张欣，听一听他的观点。
张欣：应该说加息对市场主要有三个方面的影响，一个就是说对投资者来说，由于银行的收益率相对来讲，储蓄收益率会有所提高的话，那么他入市的意愿可能会下降，因为现在股市的赚钱效应不是很明显，这是一个影响，第二个从上市公司层面上讲，那么它的肯定还是需要资金，但是由于贷款利率的提升，那么企业发展的话，他对资金的需求，有可能会促使企业。另外一个就是相关的上市公司，它所处的行业也会因为加息而受到不同程度的影响，包括你像房地产、银行业，包括汽车业，它也会受到这个影响的，那么这样的影响，应该讲是比较深远的，而且来讲，主要还是一个信心上面的影响。
主持人：好的，谢谢张欣，我们再来看一下，其实刚才分析对公司层面的影响，我们下面再来看一下一位实际的操作者，就是早晨记者王小中也是紧急联系到了巨田基金的投资总监管卫泽，他对这个事情也谈了他的看法，我们来看一下。
管卫泽：我觉得影响应该还是存在的，就是说实际上这种加息已经是，大家已经看到，这个趋势已经非常明显，只是时间确实可能在这样的一个时期，出乎大家的意料，从上半年，大家已经有这种预期，所以那时候股市下跌，也是有这种反映。
主持人：老姜刚才我们听了好多层面的这种观点，有这个券商的，也有这个基金的，但是刚才基金的说法有点儿让我觉得意外，他觉得说这个消息来的太突然，其实基金是不是应该早有会在投资的时候……
老姜：他之所以太突然，可能不是说这种做投资的准备，他可能说这个消息的发布，可能现在保密工作做得很好，我还记得1996年那个时候8月份加息的时候，那么当时很多投资者，包括我在内，都是提前十几天就知道。
主持人：那么早就知道。
老姜：现在可能做得好一点，但是你说他没有做准备，说我想这个是不会的，因为毕竟基金作为一个有研发，包括对宏观经济预测比较多，你像我这里再有一个观点，就是嘉实基金的一个基金经理助理，他们前两天写过一个专题报告，标题很有意思，标题叫中国的泡沫和外国的泡沫不同，我们光知道中国的月亮好像和外国的月亮不是一样圆，他这个观点很有意思，他说加息是一个必然趋势，这是此前发出来的，他说加息是一个必然的趋势，只是时间问题而已，那么可能相对于他来说，在这方面已经做了比较充分的准备，还有一个就是说，一个经济学家他讲到，他说加息是紧缩政策的开始，我想他说到了另外一个问题，就是说第一次加息，可能大家只认为他在短期内是有新的影响，但问题的关键在于，它是不是象征着一个新的加息周期的开始。也就是说开始进入这种加息的上升途中了，这个问题可能是比较关键。
主持人：老姜现在我拿到了一份就是说央行加息的消息出来以后，对周边市场产生的一些影响，首先它是直接体现在国际外汇市场上，美元对其他主要的币种，昨天是急剧的反弹，欧洲股市收盘上涨，但是钢铁股和矿业股受中国加息的影响，受到了打击，大幅的下跌，伦敦铜期货的价格也是大幅的下跌，看来这个相关的这些信息，还是反馈出来加息的影响产生了市场的剧烈波动。
老姜：其实期市和汇市可能它对这种资金的这种利率的变化是极为敏感了，那么这里面我刚才提到就是说，尤其是期市的资金成本可能非常之高，而且它需求量大，然后对这种资金的成本可能是非常的敏感。至于说到对证券市场的影响，我想这个话题是回避不掉的，就是说虽然大家都没有谈到，刚才管卫泽也并没有明显出来说，到底对航空业，对汽车业，对房地产这三个行业，我们能够最明显列出的就是这三个，汽车、房地产，因为车款、房贷，包括这个航空，大家都知道航空是高负债企业，那么至于说到对整体的市场影响，我觉得虽然比较难于下判断，但是我们还是愿意谈一谈自己的看法，给大家做参考。第一就是短期可能仍然是心理影响比较大，那么至于说到长期，是不是进入这种加息的周期，我觉得它应该是，差不多是看做是冬天的第一场小雪，我们说冬天第一场小雪的时候，温度不会降好多，那么好多人心情会很爽，终于又见到雪，这次是九年第一次由降息变为加息，但是问题是它是不是象征着一个季节的转换。而说到投资的话，我们知道不管是你今天清风，明天细雨，还是压根儿就进入寒冬，你总是要进行投资的，也就是说，你在夏季有夏季的策略，冬季有冬季的策略。
主持人：老姜听你这意思，你是不是这样感觉的，就是说这个心理的因素大于实际的影响，局部的影响大于全局的影响，是这样的吗？
老姜：我的意思是说就短期内，应该说对心理的影响比较大，但实际的意义并不很大，因为毕竟已经快年底了，那么实际上三季报已经把绝大多数公司的业绩，奠定了基础，但问题从长期看的话，可能情况就比较复杂了。
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