如何理解新的政策信号

央视国际 (2005年06月01日 11:13)

　　主持人：我们看到，投资者对股权分置改革的新动向，还是非常关注，今天，证监会和国资委就如何做好股权分置改革的试点工作，联合发布了10点意见，其中涉及到下一步改革的重点，以及对有关各方的要求，对这一新的政策信号，应该如何来理解呢？我们的记者就此采访了两位学者，先来听听他们的看法。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松博士

　　证监会和国资委联合发布的这个“意见”，针对目前市场投资者最担心的、最忧虑的或者预期不明确的一点就是，大中型的这些国有企业下一步该怎么改，它是否有足够的动力来支付流通股的对价，来推进股权分置的改革试点，所以这一点给出了一个明确的回答，那就是不仅这些国有股或者是法人股可能比重不大的这些企业进行试点，效益一般的要试点，效益好的，国有股比重大的也要试点。第二点就是非常重要的一点，其中提供了一个非常重要的好的角度，那就是国资委，作为国有股、法人股的代表、所有者的代表，它实际上在“意见”里更强调长期利益，更强调整个市场盘活的利益，更强调制度盘活之后带来的国有经济战略性调整，结构调整的利益，所以在微观的谈判的定价过程中，就会相应地表现出更大的灵活性。所以就是说整个市场盘活了，实际上对国资委，国有资产管理，还有更大的好处。

　　银河证券首席经济学家 左小蕾

　　我认为这“十条意见”全面阐述了管理层，关于综合治理证券市场的整体思路，这中间把解决股权分置的解决方案，和其它的重大问题包括国企改革和优化上市公司结构这样一些证券市场一些根本问题联系起来，我觉得这是一个很重要的思路吧，这中间特别是“十条意见”提到了，中大型公司还要积极鼓励参与股权分置方案的解决，我认为这是在完善这个试点方案，给市场一个比较稳定的预期，那么，这个综合治理的思路应该给这个 市场提供了很大的机会，对于参与者各方，包括证券公司、中介公司和机构投资者还有其他的投资者都是一个很有利的机会。特别是证券公司，如果是它在诚信建设的同时，充分利用定价的这样一个过程，来开拓创新的空间，因为这次股权分置方案管理层解释成是非流通股东购买它的流通权，所以对它的定价来说，这个中间的方案，可以各自发挥，有很大的余地，所以证券公司包括其他的各方投资者，市场参与者积极地利用这个机会，参与这个市场来共同推动我们证券市场的发展。

　　主持人：关于解决股权分置问题，4月29日中国证监会出了试点政策，出来之后，市场从5月9日开始的1165点跌到了目前，今天的收盘价是1060点，跌了一百零几点，可以说市场对此反应有一些负面。林阳，今天两部委联合发布的意见给了我们一个非常正面的信号就是目前要非常神圣地做好这项工作，而且要保护中小投资者的利益。其实国资委代表了国有股份方向的态度，今天市场也做出了比较正面的反应，但我们看到反应确实是比较短暂，你怎么看呢？

　　林阳（华夏证券）：今天两部委发布的这份文件应该说对市场后市的预期产生了比较好的效果。我们知道前期的第一批试点公司，市场预期的代表性不是很强。目前来看，市场比较关注的是后期大型国企的事件能否推出。从今天市场的表现来看，这个利好确实给了市场比较正面的反应，但由于我们不清楚未来的试点方案具体的情况怎么样，市场关注的焦点问题还没有得到明确的答复。因此市场短期来看，大多数的场外资金还是观望的态度，今天上午盘面虽然走得比较好，但从全天来看，还是处于冲高回落，说明市场还是存在着一定的担忧在里面。

　　主持人：是不是说市场还在期待更为细化的方案？

　　林阳：是的。

　　主持人：我们再来连线深圳的嘉宾张勇，听听他对这个问题的看法。你好张勇，对于今天两部委联合发布的《十条意见》，你有什么样更具体的看法？它对现在的市场有什么样的现实意义呢？

　　张勇（长城证券）：应该说这次出台《十条意见》是针对第一批股权分置试点中出现的问题作出了相对性的意见，主要有两个问题：第一，解决代表性的问题，第一批四家公司，从总体上看虽然业绩比较好，但是整体代表性不强，所以给市场带来了一定的不确定性；第二，我认为是为了解决前期关于流通股东与非流通股东之间的利益博弈问题。我们知道在上市公司大股东与流通东进行谈判过程当中，确实有来自各方面的阻力，如果从国资部门的角度来推进保护中小股东，有利于股权分置试点的进一步顺利展开，尤其是国资委能够充分考虑流通股东做出贡献，可以推进第二批股权分置试点的展开。

　　主持人：也就是说你认为这其实是给了投资者一个正面的，综合的预期。对市场来说，是一个非常大的利好，可以起到稳定人心的作用，今天的盘面情况就是一个走稳的信号。我们知道今天有一只新股成林股份上市，它的涨幅非常有限，这种现象在市场上并不是第一次，对于最近新股上市比较小的议价现象你怎么看？

　　张勇：这是市场的询价制度实行之后的一个很正常的市场表现。我们知道新股询价，虽然说大盘的重心下移，目前的市场平均市盈率水平已经下降到20倍之下，但是包括铝业，它们的发行市盈率还是集中在20倍左右，因此它上市后议价的空间是不大的，今天出现了2.79％的涨幅也是在合理范围之内，我们相信之后随着询价制度的进一步深入，以及市场重心的整个平稳，今后新股询价可能会进一步贴近二级市场的价格，所以新股上市之后，低涨幅也是正常的市场行为。

责编：刘科研 　来源：CCTV.com