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瑞贝卡 基金青睐的小盘股(2004.11.30)
央视国际 2004年12月01日 13:29
主持人：在投资者眼中，以基金为主的机构投资者总是偏爱那些能够进入自如的大盘蓝筹股，但是翻开瑞贝卡的三季报记者发现，这家流通盘只有2640万的袖珍小盘股，前十大流通股东竟然也全都是证券投资基金和社保基金，而且还有两家QFII的身影，这种情况在国内证券市场中并不多见。而更加引起记者注意的是，这家公司的主营业务假发制品，在国内1400家上市公司中绝无仅有。那么这些素来以大手笔著称的基金和QFII们为什么会如此步调一致地屯兵这样一个袖珍小盘股和青睐这样一个行业呢？带着种种不解我们的记者前往这家位于河南许昌的上市公司进行了一翻探密，请看记者的报道。
解说：从郑州机场驱车一个小时，记者来到了位于许昌的瑞贝卡发制品股份有限公司。当天下午公司董事长郑有全接受了记者采访，他告诉记者公司去年7月上市以来中小投资者的关注度并不高，这一方面因为目前国内消费没有形成气候，大家对这个行业还不太了解，一方面他们的产品几乎全部出口，国内投资者很难从实物产品的质量和档次对公司有所认识。但是机构投资者却对他们情有独钟，前来造访的预约电话接连不断，让他们应接不暇。记者了解到作为国内最大的假发生产企业，瑞贝卡目前年产量达到了1400万套，今年销售额有望突破1亿美元，主要出口地区是美国和西欧。
郑有全 河南瑞贝卡发制品股份有限公司董事长：我们向美国出口这一块占美国整个发制品市场的，2003年年底统计是15.4%。从1995年一直到2003年，我们统计这个数字，美国市场都是以15%到17%这样去增长去扩大。西欧这个市场也是每年都在扩大，因为消费群体和消费区域在扩大。原来使用假发的一般都是40岁左右以上的人使用，现在好了，20岁左右也开始大量使用起来，再一个销售区域不断在扩大。
解说：郑有全告诉记者，在这个假发生产行业目前瑞贝卡还没有遇到什么竞争对手，国内同行其他企业年销售额最大不过2000万美元，因此瑞贝卡的竞争优势比较明显。除了西欧和美国以外，公司现在正在大力开拓非洲市场，在非洲他们刚刚建成1个生产企业，成立1个销售总公司4个分公司。由于黑人的头发长长以后会贴住头皮的生理因素，因此想要变为长发就只有靠佩戴假发，面对这样一个潜在的大市场，他们计划将用几年的时间把非洲生产销售网络建设完毕。
问：明年公司的出口量能以什么样的速度增长呢？
河南瑞贝卡发制品股份有限公司董事长郑有全：我们今年和去年相比，前十个月都保持在40%多一点的速度增长，我预计明年我们的增幅应该保持在20%到25%这是比较合理的。从20%到25%其实就是增幅2000万美元，其实我们仅仅在非洲和欧洲就完全可以实现这个。如果美国包括其他市场像韩国、日本市场如果再增幅，那就可能超过25%或者更多一点。
问：那也就是说，您所说的增长25%是保守估计了？
郑有全：应该是我们能承受和能接受、市场也能接受的事情。
解说：原有的美国和西欧市场需求不断增加，非洲市场也即将铺开，但是瑞贝卡在今年大幅增长40%的情况下，明年的增长速度却控制在25%，这让记者产生了疑问，作为去年7月上市的新股，公司募集了2个亿资金，产能扩张似乎并不缺少资金的支持，但是在公司三季报记者发现，经营活动的现金流竟然是负数。带着疑问记者来到公司的几个主要生产车间寻找答案。
记者：这种产品叫做工艺发条，它的原料是人的头发，这种产品叫做化纤发条，它是由化纤丝做成的，这个模特头上戴的叫女装发套，这三种产品是瑞贝卡目前最主要的三种产品。
解说：记者在公司产品销售部采访时见到了一位韩国客户前来催货，公司有关人员告诉记者，像这样前来催货的客户公司经常会碰到。公司目前假发生产能力还远远满足不了国际市场的需求，每年都要放弃将近一半的定单。
问：现在用真发做的这个工艺发条占到了瑞贝卡所有几大产品中的？
河南瑞贝卡发制品股份有限公司工艺部部长张天有：你说的比例吧，大概占74%。
问：那就是说它是排名第一位的，这个产品？
张天有：绝对第一 ，不单在瑞贝卡第一，在世界上也是第一的。
问：一年能产多少这个（产品）？
张天有：800多万条，我这条生产线下来要1200吨的真发。
问：都是需要在8寸以上的 ？
张天有：这上面占用资金特别大，它是资金密集型，因为我们原材料占用将近3个多亿，人发这么长，1000块钱1公斤，很贵的。
解说：这位生产负责人告诉记者，公司74%的假发产品都是以人发为原料，每年都要动用大量的资金进行原料储备，从而导致现金流在一定时候为负数。来到公司原料仓库，记者看到不同长度的头发成包成包地堆满了仓库，据了解，尽管这些原料储备价值高达三个亿但也只够他们三个月使用。由于公司现在使用的人发原料长度至少要达到8英寸，国内已经难以满足他们原料需求，目前瑞贝卡每年都要从印度进口500吨人发，这部分占到了原料的40%。而且近5年来人发收购价格每年都在以10%的幅度增长，成本的提高导致工艺发条这个产量最大的品种的利润率降到了20%以下，明显低于其他的化纤原料产品。
问：现在化纤（产品）的利润率能有多少？
河南瑞贝卡发制品股份有限公司董事长郑有全：化纤的利润率一般都在30%多，所以说一个是利润的诱惑，我们必须去加大产品结构的调整。
问：明年您预计这个化纤产品能占百分之多少呢？
郑有全：能再调高5个百分点吧。通过（产品）升级和产品结构的调整，我们现在有很多是中档产品，它应该逐步升到高档产品，这样利润点就会进一步提高。
主持人：调整产品结构，增加化纤原料产品的份额是瑞贝卡应对人发原料紧缺和成本提高的一个举措，但是提高5%的比例能解决多大的问题，公司化纤发条产能的增长到底又有多大的潜力呢？请看记者进一步的采访。
解说：来到瑞贝卡化纤发条生产车间，记者看到，与工艺发条的生产一样，这里采用的也全部是手工操作。从原料开始要经历酸洗褪色等二十几道工序。由于目前国际上还没有研制出成套加工设备，要想增加产能还要源源不断地培训新的劳动力。
问：就这一个厂区一共有多少工人？
河南瑞贝卡发制品股份有限公司假发部部长宣超：我们这一个部门，现在是1700多人。
问：我看因为现在都是满负荷生产，您觉得现在这种状态如果再增加产量还有没有可能？
宣超：我们再增加产量的话就是准备推行两班倒生产，现在是只有白班生产。
问：那您觉得明年这个产量能提高多少？
宣超：明年产量比今年能提高60%到70%。
解说：产量提高60%，意味着这个车间在目前1700名工人的基础上还要再增加60%，而目前整个瑞贝卡的生产工人总数已经达到了8000人，那么整体产能的提高又将付出多少新增劳动力的代价呢？公司董事长郑有全告诉记者目前公司正在全力攻关生产自动化，目前他们与河南大学已经合作研制出了部分机器设备，但成套流水线什么时候能够生产出来，是否能够大规模替代原有的生产方式还要综合考虑劳动力成本和当地就业等多方面因素。
问：您觉得这个利润率今后的这个变化是什么样的，会不会出现一个明显的下降或是怎么样呢？
河南瑞贝发法制品股份有限公司董事长郑有全：估计宏观大政策如果不改变，我是讲，主要是说人民币增值这个事，这个影响对我们可能是比较大的。我们明年的出口销售肯定要超过1亿美元，今年已经9000多万，明年1亿到1亿2000万美元，那么（人民币）如果要升值了3%，就意味着3000万的人民币就没有了。如果按正常不存在人民币升值的话，我们的利润率应该保持在20%左右，或者会更高一点。
主持人：通过记者对瑞贝卡的采访我们了解到，目前公司在假发行业具备明显的竞争优势，不断增长的市场需求也为公司主营业务增长提供了良好的基础，但是公司产能和利润的扩张目前还要面临一个生产方式和产品结构调整的问题，此外作为一家出口企业，汇率未来的走向也将可能对瑞贝卡的业绩起到重大影响。那么在这样的背景下，作为公司第一大流通股东的机构投资者对公司又是怎样认识的呢？就在记者抵达瑞贝卡的前一天，华夏基金管理公司的经理助理司晓晨刚刚结束对公司的调研，记者回到北京后找到了他。
问：现在华夏基金应该是瑞贝卡最大的流通股股东，而且前不久您也去过这家公司，我想问一下您去了以后是不是增强了对这家公司（股票）持有的信心呢？
华夏基金管理公司社保股票组合经理助理司晓晨：是。应该说是我们去过之后才投资这家公司的，而不是说我们买了这家公司的股票然后才去看这家公司的，因为我们是立足于基本面的，我们看好它的成长性，就是一方面从行业来看，行业来看因为这个产品的成本主要有两个部分，一个是原材料就是人发，另外一方面它主要是由于劳动力成本构成的，所以从这个方面来说，中国人口大国，所以从这个点来说，从原材料，然后从低成本的劳动力来说还是比较有优势的。另外一个这个产品是一个消费品，就是相对来说需求比较稳定在国外，就是说它们一旦做大的话，需求从产品销售应该没有什么太大的问题。
问：您有没有计算过，明年或者是后年它这个增长率大概能达到多少？
司晓晨：增长率我觉得应该就是，如果从企业目前的这种在行业内的龙头地位以及它的扩产的现状以及它的发展战略它现在再进入下游，就是原本它只是一个纯粹的生产商，现在它可能要开始在非洲、欧洲已经进入销售领域，如果这样提高毛利水平的话，未来的成长还是比较可观的。
主持人：除了华夏基金外，记者还与公司前十大股东当中的德意志银行等两家QFII进行了沟通，他们表示对这家公司并没有进行深入地调研，他们对国内A股股票的投资通常都是执行客户的决定。那么瑞贝卡未来是否会用高成长的表现来回报这些股东的青睐，我们还将拭目以待。
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