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中小企业板 为何盘小波动大 (2004.10.15)
央视国际 2004年10月18日 15:30
主持人：本周我参加了第六届中国高新技术成果交易会，并主持了其中关于中小企业板的论坛，到会的嘉宾有制定中小企业政策的政府官员，有诺贝尔经济学奖的获得者，也有一些从事实务操作的业界人士，大家对于中小企业板的发展进行了讨论，提出了许多积极的政策，而且会场几乎是座无虚席，看得出来大家对于中小企业板的关注，但是会场内的热络与深交所中小企业板这几天的寒冷形成了鲜明的对比，本周的后半周，中小企业板股票齐刷刷的直奔跌停而去，再次表现出团结一致的精神，短短的4个月，中小企业板在政策一直春意盎然的情况下行情却经历了两轮冷暖，中小企业板到底怎么了？今天我们就结合本次我在高交会中小企业板论坛上了解到的一些信息邀请财经评论员李幛喆和华夏证券的投资总监彭旭来共同讨论。
我也是把这次中国论坛标题定为中小企业板成长之中有烦扰，因为我们看到中小企业板市场是一个刚刚开板4个月，成长中的市场，而且分析都比较看好，但是就这仅仅四个月，股价已经有两轮的这种冷热的表现，所以市场的波动的幅度又非常大，他们到底大家怎么来看待这个经常给大家带来困扰的这个市场。
我们今天来重点讨论一下，两位嘉宾，一位是特约的财经评论员李幛喆。另外一位是彭旭，我先跟彭旭聊一聊会议上的一些情况，这次会议上我就注意到，关于中小企业板的讨论大家讨论的非常的热闹，你比如说上午会议本来是三个小时，延长了一个小时，下午3小时后又延长了一个小时，观众的提问也非常热闹，比如说深圳市政府一个副市长陈应春就谈到，深圳市支持资本市场建设，而且有六个步骤，比如说的加强深交所主板的融资功能，这是一个。协助深交所办好中小企业板大力支持深交所发展壮大，在深圳支持资本市场六个步骤里面与深交所有关的就有三个。就给我的感觉好像深圳市政府把深交所作为一个重点的扶持的对象。
彭旭：对。
主持人：这会不会带来一个行情的变化，我首先想问的一个问题？
彭旭：有一句话我觉得应该搞明白，就是说发展中小板并不应意味着你现在就要去炒它的股票，我觉得发展一个市场发展一个板块，并不意味着就是说它的股价会应该随着政策的变化会出现大的波动，我觉得这一点，可能有一个的本质性的区别，这是一个。第二个，我认为深交所把我国中小板放在一个主要的方向我认为这可能也是一个趋势，但是总体来讲我认为对中小板块二级市场的投资，跟这个板块本身的发展我认为并不是等同而议。
主持人：这是两个，你觉得这是两个概念的东西了，我觉得关于这个问题我们也来连线财经评论员李幛喆，听一下李幛喆对于就是说深圳市政府，它推出了这种支持资本市场发展的举措有这么多和深交所有关，应该怎样去评价这件事情？
李幛喆：我觉得这个事可能对深交所来讲它是在新世纪当中是一个新的发展机遇，应该这么评价。
主持人：那么刚才彭旭是谈到说，支持一个市场的发展和去投资这个板块里面的股票应该分为两个概念来看，你同意这种看法吗？
李幛喆：应该是分为两个概念来看，因为它是不同的股票吗，
主持人：但给大家的感觉我支持这个市场发展的话就应该是这个市场有良好的发展，你觉得这是一个认识上的误区，还说需要有改进的地方？
李幛喆：股价有良好的表现这是管理层和我们广大股民朋友共同期待的一个问题，但是我期待归期待，理论归理论，实际归实际，因为我们看到，从中小板的开板到现在为止，应该讲这个表现希望有，但是又掺杂着一部分的失望，所以这种失望就证明了理论和实际他实际上有一部分脱节的地方，那么具体的原因应该讲原因很多，主要的原因我个人认为，恐怕还是过度的炒作所致。
主持人：好的，我们再来看下面关于深交所的一些情况，在这次会上，关于中小企业板的发展深交所的副总经理陈鸿桥在论坛上有一个发言，他是对中小企业板的股票情况做了一些统计，并对中小企业板的发展也做了一个评价，我们来看一下。
（解说）在本次高交会，中小企业板论坛吸引了众多参会者的目光，来自深圳市政府、国家发展与改革委员会以及部分国外的经济学家，投资机构对于中小企业板的发展以及多层次资本市场的建立提出了许多建议，而对于大家比较关心的深圳中小企业板的建立，深圳证券交易所副总经理陈鸿桥说：
我想说明三点，第一点，大力发展中小企业是全面建设小康社会的必由之路；第二点，中小企业板块开创了利用资本市场推动中国中小企业服务的新局面；第三点事我要重点要谈的，中小企业上市资源的培育十分重要也非常必要。
中小企业板上半年业绩情况（31家）：
1、成长性好，主营业务收入提高37%，净利润同比增长19%
2、赢利能力强，平均每股收益0.26元，高于主板的0.14元
3、资产质量好，平均资产负债率46%
4、主营业务突出，营业利润占利润总额比例达98%
主持人：彭旭，其实在这个论坛上，陈鸿桥觉得从统计来看，中小企业板基本情况是非常良性，这种良性和市场的这个波动好像反差是比较大。
彭旭：我个人觉得两个原因，第一个就是说虽然中小板总体平均的水平还是比较良性的，但是跟主板的一批相对来说优质的上市公司比，它的股价也好，它各方面的发展前景也好，不确定因素包括股价偏高，这也是它目前的一个毛病，这是一个原因。
第二个原因，中小企业板因为它作为刚推出来的一个板块，现在市场容量也比较小，股票比较少，到底怎么定位，才能为投资者包括各方面所能认同所能接受，大家都在试探，包括刚开始这十几家的高开低走，包括后面的低开高走，我认为市场在反复试探，因为毕竟它是一个新型的，我认为所以它的波动性会说明市场还没有找到合理的定位。
主持人：你说它还是在找一个定位的过程。
彭旭：对对。
主持人：说到这儿，我想重点和这两天深圳中小企业板股票的表现给它联系在一起，可以说周四是这些股票几乎全线跌停，周五是再次出现这种下跌，可以说大家对这个中小企业板的冷暖，很难做出一个比较好的一个把握和判断，我们的记者今天采访了一些投资者，我们来看经过这两次的冷暖之后投资者对这个板块是一个什么样的评价？
投资者1:高风险、高回报，当然风险比较大，可是这种东西它毕竟是新生的一种事物。
投资者2:一股我都没买，我一直就不看好。
投资者3:流言这么多，我们现在最好是回避它不做。
投资者4:跌呀、 涨呀，这么大原因我搞不清楚。
投资者5:一股都不买，我为什么，我套得太深了。
主持人：从刚才这几位投资者的反映来看，对于这个板块确实是感觉把握不定，但我们也知道在我们的机构投资者里面，基金有很多是小盘基金，那么它们是必须要这类股票，他们又是怎么看的呢，我们的记者电话采访了两家基金。
富国基金管理公司投资总监 陈继武:（对最近的下跌）一点都不出乎预料 ，因为它这个严重地高估了吧。跟主板对照对照，它的风险是很大的。因为这些中小板的企业还不是那种很成熟的企业，对不对，不应该给它这么高的估值的。
记者：这个中小企业板的走势 ，还会继续调整走低吗？
富国基金管理公司投资总监 陈继武:从整体上看我觉得应该是。主板涨中小企业板跌，因为主板的投资价值已经凸显。跟他们比，已经是高度凸显出来了嘛，所以我觉得现在的一个合理的思路就是说， 适当地减持一部分中小企业板而增持主板，因为有很多企业只有十来倍市盈率，严重地被低估，这种情况下如果你判断中小企业板有投资价值，那你主板市场更有投资价值了。
记者：中小企业板在你们汉盛基金的整个投资组合当中，是居于什么样的地位呢？
富国基金管理公司投资总监 陈继武:参与吧，是组合的一部分吧，而且我们做得也比较灵活。
记者：我注意到中小企业板出现了一个快速的回落，这样一个走势出乎你的预料吗？
国联安基金管理公司 市场发展部副总监 曾衡文：其实还好。因为中小企业板它的特性，就是说它的这个波动性比较大嘛，涨的时候它也涨得比人家多，跌的时候它也跌得比人家多。我们基本上也没有做什么比较大幅度的加仓，还是在一个比较中等的仓位，来观察等待行情的变化。
记者：你怎么评价中小企业板的投资价值 ？
国联安基金管理公司 市场发展部副总监 曾衡文：刚上市的时候，估值还是有点偏高，它其实现在已经很正常地纳入我们整个一个投资体系，有些比较好的，比较有投资价值的，都已经纳入到资产组合里面了。
主持人：从这个采访来看，无论是机构投资者还是中小投资者，对于中小企业板变化确实是很难有一个非常好的把握思路，就像对一个新生的事物，你从多个角度去了解它，众说纷纭意见不一，那么到底怎么来分析这个板块股价的变化呢，彭旭，刚才的基金的采访你也听了，投资者的采访你也看了，大家不好去做判断，但是开板毕竟有四个月了，那么对于这四个月，你对它股价的规律有什么样的个人判断吗？
彭旭：如果考虑个人的判断，我说句实在话从这个板开盘第一天之后，我后来一直就不太关注，但是现在我可能又慢慢关注一些，我认为中小板现在市场整体的环境特征，我个人的判断应该说还会趋弱，还是持续一段时间。
主持人：为什么趋弱呢？
彭旭：作为目前的市场环境来讲，作为中小企业它是一个新型的东西，第二个他的公司盘子小，另外这个确实从股值包括从这个投资跟投机它应该是结合的比较紧密的，但是这弱势里面这种板块可能更难以得到市场的认同，尤其现在的股价，包括市盈率各方面来讲，在一个相对谨慎的市场里面它可能会尤其显得这个趋势还是要偏弱一点。
主持人：还要偏弱一点。
彭旭：还要偏弱。
主持人：好的，关于这个问题我们也来连线财经评论员李幛喆，我们来看看对于这几个月小企业板的板块的表现有什么样的评价。李幛喆，你可以注意到就是开板四个月在这方面一直是的春意浓浓，但是股价并不是的生机勃勃，而是出现了这种冷暖这种变化，你怎么看它这几个月的整体情况？
李幛喆：我想我们一般评价外国电影有这么一句话，叫做情理之中，意料之外，那么在中小企业这问题上，我认为既是情理之中也是意料之中，因为我们看到刚才那个摆手的那么那股民，他那手势就代表了一切，就是中小企业板一上来以后，它就不像有些舆论看的那么好，所以我想我对它的评价就是，首先一个就是说它的期望值过高，衍生出了部分失望，第二就是说股价的下跌连累主板，第三就是抖出猛料，令人一惊，比如像江苏琼花这种情况。
主持人：所以就是说从政策这种支持本身，因为它是一个发展中的一个成长中的市场，大家都是希望它发展的好，而且它也是向一个良性的方向去发展，只不过就是像你刚才的分析，大家可能期望值偏高，造成它定位偏高，所以二级市场的表现可能跟大家的预期有非常大的区别。
李幛喆：对，有的时候希望和失望它有的时候往往成一个反比的关系，如果一上来我们舆论就比较低调的处理，或者说根据市场的发展情况，我们在逐步的加强舆论的宣传，或者说加强我们投资的行为理念的政策的引导，我想可能会把部分的失望又变成希望，所以我想从这个中小企业板这四个月的表现，我们也可以在这方面吸取一定的教训，第二就是我想应该讲这四月的表现，从管理层这方面我认为还是有可圈可点之处，比如说江苏琼花它出了这事以后，我们的深交所和我们的证监会迅速做出了反映，这在主板市场是没有过。
主持人：好谢谢李幛喆分析，那么刚才李幛喆用了一句话就是在情理之中也在意料之中，就说对这个板块可能要做一个客观的评价，让我想起了一个词，就是说对待任何新出现的事物，可能我们更多的要用冷静来帮助自己判断思维，那么对于这个问题我在会后也和一个演讲嘉宾进行了交流，他是美国一家资产管理公司的总裁，他说在外国创业板的股价波动幅度非常大，因为风险比较大，而对于中国的中小企业板来说，其实它兼有创业板和中小企业的一个特点，那么大家对于这个板块本身的认识呢，在意识上就认为它一个风险比较大，波动大的股票的板块，所以在投资的时候呢，会按照这样的一个意识去投资，那么这种意识的问题我们来听听彭旭的意见，彭旭你觉得这个他说是意识来决定他的投资的习惯和方式，对于我们的中小企业板是不是合适他的观点？
彭旭：这个我们要关注这一批上市的30多家中小板的上市公司它并不是完全以科技为主导的，它的行业，都是有一定的代表性，同时在这个里面，它们的市场份额应该说也相对比较稳定，所以不应该说这个跟创业板，包括跟高科技这一类了，就是说它的股价的波动，这个我认为这些上市公司还是比较稳定的，我总体来讲，就是第一批精选出来的这批创业板的上市公司，它还是处于稳定性的。
主持人：稳定性它股价波动不应该这么大了？
彭旭：股价波动之所以大，我认为刚才李研究员也说的很明确了，就是说我还是认为就是当时定位上面严重偏高，而现在又出现了这个就是还没有找到真正的定位，而且我个人判断，如果目前的位置在相对目前的市场环境之下还是偏高。我个人认为，就是当它找到合理的定位，那么再找出能够持续的，长期的能发展的这种中小板的公司。
主持人：你觉得就是说现在中小企业板股票都迷了路，不知道我应该往哪个方向，所以在这儿团团转，上上下下，不好判断。
彭旭：这个还是跟目前市场的整体环境有关系，它应该是一个弱的时候很弱，强的时候更强的一个东西。
主持人：好的，那么关于所谓这个投资的习惯和意识的问题，我们也连线一下李幛喆，听听他的这种判断，李幛喆。
李幛喆：刚才说的那位美国的先生，他讲是先天认识的问题，我觉得这里面可能不应该这么理解，为什么呢？因为我们看到国务院国九条意见当中提到，是要分步推进创业板的建设，那批复当中提到，中小企业要有成长性，跟高科技性，那么从这个意义上理解，既然是成长性、高科技性，这股价就不应该波动那么太大，而第二呢，我们刚才前面也提到中小板的业绩问题，它半年的业绩，平均每股收益2毛6，主板是1毛4，那从业绩上来看，也高于主板，所以它也不应该有波动，所以呢，如果这么理解来看，就是总体上讲，中小企业板应该是一个稳步的这么一个板块，但目前出现这种情况也是比较遗憾，那么我个人认为，就是恐怕两个原因，一个就是说过渡的炒作，第二就是可能对这个的中小企业板半年的业绩不等于一年的业绩，一年的业绩又不等于今后几年的业绩，那么人们对今后这种预期，究竟是会继续赢利呢，还是会发展一些大家不愿意看到的亏损的局面呢，这样的话，炒作的资金可能在这方面会有所考虑，这样造成了中小企业股价由弱到低，甚至有一上市就造成破位的现象。
主持人：好感谢财经评论员李幛喆今天给我们带来的分析，那么刚才呢，我们对中小企业板论坛上透出来的信息，请了两位嘉宾进行分析，那么有人认为是定位不准造成股价波动大，那么有人认为可能说大家对它的期望值偏大造成的，也有人会分析，这个板块本身它的投资价值，还进行这种挖掘，不过不管怎么说，它还是这个中小企业板，是一个成长中发展的市场，我们说一个生命在成长过程中，他也会有成长的烦扰，何况对一个新型的，大家都比较看好它未来的前景的中小企业板，它也会面对着成长中的烦恼，不过话说到这儿，可能很多人，一个很直接的问题，我想买了中小企业板的股票，该怎么办呢？这个问题我们在最后也请作为投资总监的彭旭先生，给大家提一些建议，或者意见吧。
彭旭：总体我觉得中小企业板投资，目前的市场环境，还有它目前的政策，我觉得这个时间还不足够承受。
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