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宏观调控无碍景气平稳增长(2004.08.06)
央视国际 2004年08月09日 11:04
主持人：目前各行各业都在密切关注正在进行中的宏观调控，对于投资者来说，应该如何判断下一阶段的经济前景，如何把握重点行业中的投资机会，可能是至关重要的，在我们今天的周末论坛，国务院发展研究中心和安邦集团的专家，将和行业分析师一起，为您理清思路。
记者 万方
杨建龙博士 国务院发展研究中心产业经济部
陈功 安邦集团研究总部策略分析师
万：欢迎进入中国证券周末论坛 。本期论坛的主题是关注行业景气 ，把握投资机会。 今天我们请到的嘉宾， 这位是国务院发展研究中心产业经济研究部的杨建龙博士 ，他将为我们带来关于行业景气的最新研究成果， 那么这位是安邦集团首席策略分析师陈功先生 ，欢迎两位来到我们的现场 。同时我们还有幸请来了北京各大券商和咨询机构的研究员， 共同参加我们这次周末论坛 。那么杨先生， 您长期从事着行业景气的研究，从您研究的这个角度来看， 从今年年初到现在您所研究的行业景气都发生了哪些变化？ 那么变化的原因又是什么 ？
杨：首先可以肯定的一点， 作为国家重点调控的一些能源原材料行业 ，它们的增长是明显回落了， 另外我们还能看到一批行业受到的影响不大， 那批行业像我们关注到的一些跟居民的日常消费关联密切的行业，它的增长态势依然比较稳健 。当然也有一批行业 ，包括汽车， 它也有回落， 但是它的回落的原因跟我们前面所说到的国家重点调控的这些行业有所不同 ， 它有它自身的规律使然。
万：陈先生您也是长期从事宏观经济研究的 ，那么在您看来从最新公布的这些宏观经济数据来看， 您觉得本次的宏观调控是否已经达到了它的预期目的 。
陈：因为从现在的GDP增长速度来看的话， 比去年的同期 同比来看的话 ，依然速度还是有一块的(增长) 有0.9个百分点， 那么你的增长速度比去年还要快的情况之下 ，你说经济增长取得了一些初见成效，或者说宏观调控已经见到一些效果来说， 我看这个结论下得还早了一点。实际上的话 ，可能今后宏观调控的话 ，会逐渐走向宏观调整这样的一个格局 。
杨：我同意您的那个判断。 但是我觉得宏观调控这一轮， 它的成效还是比较明显的 ，那么它成效明显包括价格， 包括我们的投资， 包括宏观面上的一些数据 ，特别是在行业层面， 我们感受很深刻， 有些行业对宏观调控的这种反应你是肯定忽略不了的。
万：宏观调控它有个滞后的效应， 那如果现在我们假设它不再出台新的紧缩政策， 那么这一轮宏观调控的滞后效应是不是已经完全显现出来了呢 ？
杨：我觉得还没有。 但是它到完全显现的时间不会太长， 我估计我的感觉吧， 三季度， 了不得四季度。 因为这一轮调控 ，我们都说来得快 ，去得也快 。
万：所以是短期的影响。
杨：这个是不是完全短期的影响的话， 现在还是有很多不确定性， 那么在这种情况之下的话， 比如说一些基建项目 ，地铁 项目或者是其他项目的这种暂停或者是搁置 ，这种建设计划的搁置， 那么就导致对钢材，或者其他很多材料行业的这种需求会明显的就放缓。 因为它的订单就会受到很大的这种影响， 大家现在目前还无法评估这个时间的长和短 ，但总体来说对行业影响可能是多方面的， 不会说一个两个， 但是可能很多这些细小的元素的话， 或者是方方面面的这些元素 ，都会整个对行业的景气 产生一些影响， 或者是推波助澜的这种作用 。
万：大家对自己研究的行业有什么问题可以和专家进行沟通 。
观众：我是华夏证券研究所的。 我想就钢铁行业问杨建龙博士一个问题 ，最近证券市场上这些分析师 对钢铁行业的看法好像也出现了比较大的变化， 刚才主持人也介绍了， 就说您对钢铁行业的看法还是有一定的乐观性，比如跟93年那轮调控当中的情景会不会出现， 有没有考虑这样一个因素 。
杨：我的乐观呢 相比而言 ，可能更中长期一些。 那么对它中长期这种良好增长态势的判断， 我觉得还是可能就是基于刚才您所说的那样， 跟93年它背后增长驱动力量不一样 ，有所区别 。基于这么一点才做出这么一个判断。 我们回想93年那轮高增长 ，以建设项目、以政府的投资以等等的银行贷款驱动起来的 ，它背后的需求力量是明显不足的， 但是我们看看这一轮的钢铁增长 ，固然里头有很多的投资 ，我们从结构方面来看， 02年到03年的增长 ， 乃至它今后几年的增长， 消费结构升级， 仍旧是最主导的驱动力量。
万：我觉得正是因为各种因素都在起作用 ，所以有的时候很难对下一步的这种走势看得很清楚， 因为有一些是长期起作用的 ，有的可能是短期的 ，或者其他因素产生的一种波动。 所以我想， 对于投资者来说，他们可能更关心的是下半年一些主要的行业， 他们重点应该关注哪些行业？
杨：我觉得你要说行业景气，你首先得把这种大的趋势 有一个基本的判断 。目前宏观经济政策它已经取得了一定的成效， 那么后面在政策的整体取向方面 ，当然我们不是决策者， 但是我们可以做一些推测吧 ，我们觉得可能这种政策的力度继续加大， 加强的这种空间越来越小 ，我就觉得中国经济宏观面它可能在三四季度有好转的迹象 ，就是说不一定它会很高 ，但是它一定不会很低， 那么它就会比以往更平和 、更稳健、 更贴近 未来中长期的一个增长通道。 这是从行业层面来看， 我觉 得基本的内在的增长动力， 没有因为这次调控 ，或者因为一些短期的变化就受挫 。那么大家就讲到汽车行业 ，我觉得也是一个 值得期待的行业， 现在说到汽车， 我就觉得大家看到四五月份的那个数据直线下滑的时候 ，有些人都说汽车开始出现拐点 ，我觉得这个判断可能稍微短视了一点， 你想从2002年年底到2004年的一季度这种高速增长跟人一样的， 它把它过去一段 时间积蓄的那种能量， 积蓄的那种潜在的需求都释放出来了 ，它是需要一段时间的缓冲期的 ，那么这个缓冲期仅仅是它市场供求结构的一个中短期的一个调整， 我相信随着它的调整到位了以后， 它中长期的长期稳定增长通道， 仍旧会成为整个市场 运行当中的一个均衡曲线， 让这条真正的市场曲线贴近它。所以它还是可以期待的 ，包括我们的房地产， 包括我们在一些重要的消费品领域 ，我觉得他们持续稳定增长的这种动力都是存在的。
万：您刚才提到了汽车、钢铁、房地产， 您认为它们的发展前景其实还是很可期待的。 那它们如果重新发展起来以后， 会不会 引起新一轮的调控呢 ？
杨：如果没有这一次的调控的话 ，也许会产生一定程度的这种泡沫，或者是过热。但是我觉得这一次调控调整， 也许有一 些企业会承担一些成本 ，或者是一些代价， 或者是我们得付出一些成本来。
陈：那是一定的 。
杨：但是我觉得它至少会有收获， 收获是什么 ？让这些企业 ，让跟它们关联的金融机构、 关联的投资者都更充分地 ，或者是提请他们更好地去预计这个风险 。
陈：我同意杨先生讲的这个观点， 就是说我们现在的经济增长速度不一定就是大家持一种很悲观的一种态度， 我觉得可能将来， 今年年底， 从这个态势上看， 很有可能还是可以维持一个比较高的经济增长 。那么可能对行业影响比较大的， 或者是对这个方面大家感受上影响比较大的 ，是投资率的下降， 尤其是固定资产投资率的这种下降 。那么像上半年9.6％ 9.7％的这样经济增长速度， 无论是以任何指标来看 ，那都是一个非常高的一个经济增长指标 ，所以对它进行一些调控性的这种措施性的政策上的安排都是可以理解的。
万：国务院出台了一个关于投资体制改革的一个决定。 那您觉得在这种宏观调控的背景下出台这个决定。 它传达了一个什么样的信息呢 ？
陈：实际上是带有某种刺激投资的这种作用在内 ，它鼓励投资作用在内 ，所以我们可以看到现有的这种政策它是力求均衡， 虽然实现这种均衡性的既限制投资的这种比较盲目的这种冲动， 但是同时的话，它又鼓励适当地引导这个投资方向进入一些在结构上比较理想的这些行业当中， 这两种做法都在做 ，政策上操作都在做。 但是它有一定的难度， 不是立刻就可以一蹴而就， 能够实现它。 我觉得这个证券投资和资本市场更应该关注的话， 可能是这种处于变动当中的行业 ，不要把注意力完全单独地集中于这个景气的行业。
万：哪些行业你觉得目前处于激烈变动的过程当中 ？
陈：我大部分同意杨先生的判断， 他已经非常详细地说明了这个主要的行业。这个处于激烈变动的行业的话， 可能跟我们很多的因素有关 ，比如说物流体系的问题 ，对于这个价格和行业的影响有明显的制约性的作用， 比如说我们现在的话， 前几天看到一篇资料上讲 现在我们的运力发挥到极限， 那么我们只能满足30％的这种运输需求， 如果大量的投资进入煤炭行业， 它可以给煤炭行业带来高增长。 但是煤炭高增长， 未必能带来高的， 就是缓解现在能源紧缺的这种现状。 这个可能还会受到其他体系， 物流体系这方面的制约 。
万：就是说运可能是所有瓶颈当中最根本的一个。
陈：对 。有很多问题会约束这个行业的形态 。
杨：其实我们现在在运输环节出现瓶颈， 并不完全是简单的供求问题，背后还有一个很深刻的这种体制原因。 你像我们国家的几种运输方式， 他们之间的这种综合运输格局、 均衡的格局， 一直没有形成， 它的原因就是， 我们公路的改革比较到位， 我们的民航改革几方面的那几个公司成立了以后， 也迈出了一步， 但是我们的铁路改革相对滞后一点。那么这种滞后它不仅仅影响铁路部门 ， 而且会影响这几种运输方式它们之间的公平的市场竞争， 最后就破坏了整个的一个均衡的运输格局的形成。 那么这种格局形成不仅仅会使得我们不同的运输方式，它的价格不能够市场化地准确地发挥资源的优势， 还有一个它会打击或者是影响投资的积极性 。
万：除了您刚才说的那几大类， 像汽车、钢铁、房地产 ，那么除此之外，是不是还有其他一些行业在今年下半年会处于一个比较好的增长， 或者是处于一个比较良好的运行区间呢 ？
杨：总体的感觉， 我觉得上一轮那些高增长行业后面，它应该还是高增长行业 。那么说到细分的这个层次， 我在这儿可以点到那么几个 ，你比方说船舶、 船舶制作以及与船舶制造相关联的， 你像这个港口、 专业港口， 包括这个船舶用钢 ，包括它这个远洋的运输能力， 它是一个产业链等等 。我相信跟这个产业链关联到一块儿的很多的企业。 很多的行业。它都会有一个比较好的增幅 。我就可以这么说 ，不管下半年发生什么样的变故 ，我相信这个行业都是不存在悬念的一个高增长的领域。 另外你像我们看到的这个， 像这个输变电设备制造 ，包括这个为电力建设服务的这种设备，企业化学工业， 相对来说 这一轮调整中 ，化学工业对宏观调控影响的反应 比钢铁要弱一些， 而且化学工业它的基本上面依然比较稳健 ，它可能就是那增速放慢了一点儿， 它那个景气回升的方向没有改变。
万：那么我现在有一个问题 想问一下这边的行业研究员 ，刚才杨先生介绍了一下 ，下半年哪些行业可能处于比较好的那个 景气度， 那么我想了解一下 ，对于证券投资来说 ，这些行业是不是就是我们下半年投资的重点呢 ？
观众：我们注意到 ，前一阶段市场跌得比较多的行业， 往往是增长速度下滑比较快的行业，那么我们作为投资者来看的话 ，不仅仅是关注现在还处于景气高峰的一些产业， 也关注属于景气暂时低谷的这些产业 ，但是我们要看这些产业在2005年和2006年， 它的这个景气度的上升速度， 是不是能够超出市场的预期 ，这个想请两位专家及予点评。 谢谢 。
杨：我在这儿倒想给大家提一下这个通讯设备制造业 ，我们观察到 在2003年7月份8月份的时候， 那条景气曲线就明显地在回升， 当时我看到的时候 ，我以为它是短期的一个波动 ，结果它从那个拐点出现了以后呢， 一直到现在 保持着持续稳步快速增长的态势，那么说到05年06年 ，我相信这个行业 ，它一旦形成一种周期态势之后 ，它不会在05年06年发生转折的， 它至少可以持续两年时间。 我们就凭我们的直觉去想， 都应该是这样的。
陈：那么投资是在行业方面起了一个很重要的推动作用。 我们现在已经看到很多过去的我们认为高增长的行业， 它已经实际上产能处于一种极限的状态 ，这种极限的状态 有煤炭， 其实石油也是这样的一个极限状态 ，实际上它早就处于超采的状态了， 那么煤炭企业 它也是生产能力发挥到极致了， 那么这种情况下 ，你想没有投资的进一步跟进的话， 那恐怕就很难让它 ，它想增长， 恐怕也很难实现增长。 我个人的看法， 由于投资的这种状态和趋势的话 ，可能05年的情况并不是很乐观 ，那么在缓解的话呢 ，可能在06年会出现一些缓解， 或者处于一种恢复期的这样一种增长状态，会有这样的一种现象 。
万：大家有问题可以举手发言 。
观众：我是天相投资顾问有限公司的行业分析师， 所以我向两个专家请教一个比较具体的问题 ，煤炭行业这个高景气的增长还能持续多久 ？
陈：那煤炭的话 ，大家要注意一点 ，煤炭要让它进一步增加投资、 扩大生产、扩大产能这是可行的。 因为我们的煤炭蕴藏量 非常大 ，这个不像石油行业， 它的蕴藏量是相对有限的， 这个就会出现问题 。但另外一方面煤炭始终是开放的， 我们的进口量正在提高， 有些国际上的煤炭价格是非常有竞争力的， 这都有可能导致煤炭市场发生比较剧烈的变动 ，这是一个很大的风险。
万：由于时间的关系 ，虽然大家还有很多问题， 但是本次的周末论坛可能要告一段落了 。那么刚才综合大家谈的各种各样的看法， 我看是不是可以总结出这么几点 ，那么第一呢 ，今年虽然有宏观调控的影响 ，但是绝大多数行业的景气还是处于相当好的一个状态当中； 第二呢，在这种景气表现比较平稳的情况下， 可能精选个股， 找出那些业绩能够持续增长的这种企业 ，就是我们投资的一个关键 。
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