刘啸东解读ETF(2004.07.15)

央视国际 (2004年07月16日 14:38)

　　主持人：在证券市场投资时，我们经常可以听到一种说法：“赚了指数没赚钱”，许多中小投资者在大盘上涨的过程中由于没有选对个股，最终无缘分享指数上涨的空间，好在随着上证50交易型开放式指数基金的即将推出，“赚了指数没赚钱”这种难题就会被破解，那么这个被称为ETF也就是交易型开放式指数基金的新产品究竟是怎么回事儿，投资者该如何参与，它的问世能给目前的市场带来什么，带着这些大家关心的问题，本栏目记者杨芳专访了上海证券交易所副总经理刘啸东博士。在节目的一开始，我们先来了解一下ETF获准推出的过程。

　　2000年底上证所首次提出ETF概念，并派专人到境外考察，此后在一年多的时间里，就操作可行性、发展模式和法律环节等相关课题进行了较深入的研究。

　　2002年9月 上证所正式成立ETF工作小组

　　2003年2月 ETF运作框架基本形成

　　2003年4月 向中国证监会提交“尽快推出ETF的报告”

　　2004年4月 上证50ETF产品实施方案基本成型

　　2004年6月 上证50ETF获准推出

　　记者：我们知道普通投资者这几年对于基金已经从陌生变得越来越熟悉起来了，那么相对于我们现在大家比较熟悉的股票型基金、保本型基金而言，即将推出的这个交易所交易基金它究竟是怎么回事儿，您能不能用最简单的话给我们通俗地描述一下。

　　上海证券交易所副总经理 刘啸东 ：我可以从三句话来把这个情况说清楚。这个交易所交易基金首先它是一个指数基金；第二条它可以通过交易所系统交易，也就是类似于我们现在看到的封闭式基金，所有的封闭式基金都可以交易，这是第二条；第三条它可以（通过交易所系统）申购赎回，所以我们这个名字就叫交易型开放式指数基金。

　　记者：那么这个交易所交易基金，它和目前的这种传统型开放式基金或者封闭式基金相比，到底有哪些方面不同？

　　上海证券交易所副总经理 刘啸东：交易所交易基金一个很明显的特点，就是在申购赎回这个过程中间它有两点不同，第一这个申购赎回它是瞬间的，申购赎回它和我们传统意义上的开放式基金的申购赎回不一样，开放式基金的申购赎回，是要等到闭市以后，然后呢你再按照净值来申购赎回，这个ETF的申购赎回是在任何一个时间点，也就是在交易的时间点，比方说现在两点十五分，在这样一个时间点你可以申购赎回，这是第一，第二拿什么来申购赎回呢？传统意义上是拿着现金，我们现在是用ETF对应的一篮子股票，具体到我们现在这个产品上证—华夏50，那就是上证50的指数的成分股（用）这一篮子的股票来换ETF的基金份额 。

　　刘啸东认为：从国外既有的经验来看，交易所交易基金除了在交易方式上的便利之外，最吸引中小投资人的另外一大卖点是交易成本的低廉，这中间不论是付给基金公司的管理费还是申购赎回的手续费都比传统的开放式基金便宜不少。

　　记者：我们知道上交所在ETF这个产品的研发上投入了大量的人力和物力，也耗时达四年之久，那么为什么你们对这个产品这么热衷，换句话说ETF的推出给这个市场 究竟能够带来些什么呢？

　　上海证券交易所副总经理 刘啸东：这样一个ETF的推出，实际上，可以说是奠定了我们产品创新的一个基础，或者说拉开了产品创新的序幕。这是比较大的方面来说。这个产品的推出，从下阶段的其他产品都可以按照这样一个思路来搞各方面的协作，这是第一。第二，如果还有其他的衍生产品的话，那么在这个上证50ETF的基础上是非常好的，那么从另一个层面来说，稍微小一点儿的，你（这个产品）对于投资人来说到底有什么，对于散户来说，那么你当然可以挑一个上市公司，你说这个上市公司不错，我去买，我做了很多研究，我觉得它的行业也不错，赢利情况各方面都不错，你去买一个，这是对的，还有一种呢，就是说我认为中国的经济还是可以的，我认为证券市场还代表了中国经济的一部分，那么我来干什么呢 ，我就不要挑股票，我就买市场，买市场是什么概念呢？你怎么买呢？你就买上证50ETF， 你可以花10块钱，花100块钱，花1000块钱都没关系，你就可以买入了上证50（ETF相对应的）一篮子（股票），那么对于机构来说，它就是有更新的一层模式了，这里面因为ETF之所以复杂在（于）第一它的套利功能，这对于机构来说，应该说是一个非常好的赢利模式。

　　记者：ETF的推出对于目前现有的传统型开放式基金是否会产生一些冲击？

　　上海证券交易所副总经理 刘啸东：我觉得这是一个相辅相成的问题。实际上现在我们ETF特别像指数基金这样一个“被动性投资”。它完全是另外一个投资的理念，和传统意义的开放式基金也好，封闭式基金也好，它们要寻找投资机会，要寻找股票，这是两个不同的投资概念。一个是主动，一个是被动，所以它们相互之间应该说是相辅相成的。它不会产生直接的影响 。

　　资料显示：交易所交易基金的管理人不进行主动选股，所跟踪指数的成分股就是这只基金的股票构成，而判断某只ETF操作成功与否的标准并不在于跑赢指数，而是要尽可能的与指数走势一模一样，这样才能使基金持有人赚取到相应的指数上涨空间。

　　记者：投资ETF的报酬主要来自于两方面：一个是买进卖出之间的这种价差收入，另外一个就是持有的现金分红的收入，那么这个确实有别于过去开放式基金的收益主要来自于现金分红这一部分，这个会不会造成将来ETF上市之后，市场过度的炒作行为呢？

　　上海证券交易所副总经理 刘啸东：对于ETF来说，这些（炒作）情况基本上不可能发生，你去坐庄，你有可能50只股票同时做吗？你可以控制住它的净值吗？当你要炒作（ETF）二级市场的价格时，当（交易价格）和净值之间有差别的时候，别人就来套利，吃亏的是你 。

　　记者：上交所在设计这个产品的时候有没有想到未来在实施的过程中需要注意些什么呢？

　　上海证券交易所副总经理 刘啸东：我觉得从这个产品的推出也是一样，我们不能够太莽撞、太急躁，要慢慢来。因为ETF虽然我刚才说很简单，我说了这情况，但是还有很多人未必就能完全理解，所以对于这个产品来说，它有一个很长的时间（让）大家来理解，所以刚开始我也不想说，一下上来就是多少多少，要慢慢来，逐渐地膨胀，逐渐地做大。从风险的角度来说呢，我觉得我们一方面是从交易的情况来看，我们现在已经开始设置整个我们交易的监管，因为这毕竟是一个新的产品嘛，再一个还是从套利的方面，你比方说篮子的设计呀，各方面我们做比较科学的设计，还有呢现在因为我们要用一篮子的股票来换这个基金份额，那么这里面如何换，这个换的过程会不会有风险，这一块我们（会）做非常深入的研究。

　　主持人：刘啸东在采访中表示：目前上证50ETF已经是水到渠成，只是还需要做一些细化的工作，确保整个技术系统、法律环节等各个方面都不出现问题，他认为推出的时间点应该会在今年年内。

责编：小荷 　来源：CCTV.com