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曾昭雄：投资贵在坚持原则(2004.05.20)
央视国际 2004年05月20日 13:17
主持人:近来的市场中，被提及最多的名词也许就是投资基金了，在本次行情的上涨和下跌中，基金的操作行为一直为市场人士广为关注，因为他们所管理的资金量已成为市场中不可忽视的中坚力量，而他们所倡导的价值投资理念也得到了市场的认同,那么基金的投资方法和投资视点有哪些独到之处？作为主管基金投资的核心人物----投资总监，他们的投资技巧和方法对于基金公司的业绩又有哪些重要的影响呢？带着这些投资者关心的问题，最近我们的记者走访了几家基金公司的投资总监，今天我们播出记者对于湘财合丰银投资总监曾昭雄的专访。
提起曾昭雄，业界关注最多的是他所率领的投资团队在行业基金投资方面取得的战绩。今年以来，湘财合丰银行业系列基金的业绩一改去年的颓势，晨星中国基金业绩排名显示，湘财合丰周期类最近半年以来净值增长率达到28.21%，在所有开放式基金中排名第二，湘财成长类基金自设立以来累计净值增长率达到16.01%，今年净值增长率达到17.67%。在业界受到了认可，但是去年5月份刚刚成立时曾经因为在短暂的时间里跌破面值受到质疑和责难。
记者：从被置疑到被认可，在投资的调整方面做了哪些工作？
曾昭雄：其实这样就是说，我先讲，可能，我觉得最主要一点咱们一般这样的团队在做这样的工作，大概价值的趋向是一致的，才能会共同的去追求一个好的回报，那举个例子来讲，可能我们有一些经营管理人，它可能在过去的投资历程，它比较喜欢做一些高抛低息的一些行为
记者：也就是说从去年到现在我们这个市场发生这种变化，纯粹的频繁的做波段，高抛低息已经不适合了？
曾昭雄：就是所谓的机构时代，你高抛低息是不能增加很好的价值的，我举个例子像华能国际，这个股票它是一直在涨的，你选的好的股票，你再做高抛低息的话，你很有可能，你是错过了一些更好的获利的机会。
记者：所以在投资的方面首先你们统一一下思想，就是少做这种波段操作？
曾昭雄：我觉得关键的是要找一个好的标的，然后给它一个合理的定价，一旦这个合理的定价没到，我们不要去过多频繁地去做这种所谓的波段的操作。这是一点，那另外一点呢，用巴菲特来讲，他就说我必须要投一个，他做什么我看的很清楚，是吧，它的竞争业绩，它的竞争优势，它今后会怎么发展，我看得很清楚的东西，这才是我们应该去投资的东西。
曾昭雄觉得在目前的A股市场进行投资主要有两点，一是减少频繁的波段操作，二是寻找概念光环下有业绩支持的公司，寻找各行业内有竞争力的公司,那么为什么他会做出这样的判断呢？这种方式适合现在的市场特点吗？
曾昭雄：很多人就会跟我讲，就是说股市就是真正是一个投机，不管再有投资价值的公司，我们不可能靠它分红过日子，我最终要获得它的资本利得，低买高卖，是吧，我也不反对这一点。但是我们就看我们怎么去在这个市场里面去赚钱，我觉得有两种方式，就是说我一种方式就是说你用做游戏的观点，去看待股票投资。
记者：游戏股市，怎么游戏呢？
曾昭雄：每天有不断地人会告诉我们，这个公司的业绩怎么增长，这个公司有什么重组的题材，是吧,报纸上有不断地有股评，不断地报道，有不断很多研究报告也好，很多各方面的消息也好，我到底该相信谁呢？那游戏角度你是说白了你是靠对别人的判断是不是，别人说的话对不对是吧，或者是市场的K线图走得对不对，他后面会怎么走，你对别人行为的一个判断。
记者：你觉得这个不可靠？
曾昭雄：我觉得不可靠。
记者：可靠的是什么？
曾昭雄：可靠的我觉得是我真正所说的投资，我并不认为对大势的判断是最重要的，也不认为对市场热点的判断，今天大盘股，明天小盘股是最重要的，归根到底很简单就是我要选一个能帮我赚钱的公司。
记者：你怎么保证你每次选的这个公司都能赚钱，怎么来选这个好公司？
曾昭雄：对，我的想法是这样，当然可能最终市场我们做一些分析在过去的十年，其实有一些人会问我们，到底有没有股票能够在十年间都能涨呢，另外从2001年到现在三年时间里面大势在跌，到现在跌了21％，22％的水平，那在这个过程里面有没有股票也能再涨，答案是有的
记者：哪些呢？
曾昭雄：我举个例子就是在过去的十年里面，像深中集这个股票就涨了800％多。像深能源也涨了900％多，那在过去的三年里面，上海汽车涨了300％多，山东铝业涨了将近400％。
记者：但是这里面也有比如说管理不善，或者说造假，那么这也是有风险的？
曾昭雄：我们判断一个公司的话，就是说其实我觉得这是两方面，一个就假如我们从自上而下去看的话，我觉得它的行业是否景气，另外一个就是它这个行业地位能不能提高，假如说一个投资者，十年之后它持有深中集到现在，它涨了800％翻了四倍是吧，当时可能深中集在集装箱行业还是一个相当困难的时候，到现在在整个情况下，它占了70％的市场占有率。
记者：对，比如说我在1994年的时候我最多可能只能看半年或者一年，我看不了十年？
曾昭雄：对，我觉得起码你可以看两三年，起码你能看到一年到三年我是可以看的。
依靠专业的研究力量，依靠对于个股和行业的连续跟踪，机构投资者可以寻找到一些能够长期持有的股票，伴随他们行业的增长获得股价连续上涨带来的收益，曾昭雄说，只要变化一下思考的角度，这种方法，中小投资者同样适用。
曾昭雄：就是春节的时候，我们大家都走朋访友，吃点饭，喝点酒。可能在以前我发现大家都喝的都是五粮液，喝茅台的很少，因为茅台大家不习惯这个口味，但是在春节的时候我就发现一个情况，喝茅台的人越来越多。
记者：你有这种感觉？
曾昭雄：就是主动要茅台喝的人越来越多，那以前我看到的话就是说主动要喝茅台的人少。
记者：那是不是你的投资组合里面回来就买了大量的贵州茅台的股票？
曾昭雄：所以原来我在四季度就买了一些贵州茅台，我现在用，再买一些贵州茅台，再增加一些规模，我觉得这是一种方式。我觉得投资真的有一个铁率，必须做一些熟悉的东西，当然你可以，你假如是一个很爱好学习的人，一个尽量多去学一些东西，多使更多的东西成为你自己熟悉的东西。
从湘财荷银行业基金的今年最新的季度组合公告中，我们看到，扬子石化、齐鲁石化、贵州茅台、万科、海正药业等都是它们的重仓股票，也是各行业中的龙头品种，这些是符合曾昭雄提出的选股思路，也就是靠这些品种，湘财荷银的基金净值排名改变了曾经在去年遇到的尴尬境地，但我们往往是选择好了股票却因为没有坚持住，对于曾昭雄来说，需要怎么来坚持呢？
记者：你（在投资时）都坚持了哪些原则？
曾昭雄：我就简单来讲第一个原则我们认为做股票的话，还是选股比选时更重要，因为我不建议用大部分的时间去判断一个市场明天会怎么走，下个月会怎么走就选时应该是一个很大的判断，这个判断应该是在一个很长的阶段去做的。
记者：趋势的判断？
曾昭雄：当你看到整个市场的确是疯狂了，或者是市场出现过于悲观了，平常的每天你不需要去做这种判断。
记者：你在这一年多，这种疯狂和悲观的曾经做过几次判断？
曾昭雄：做过一次判断。到现在我还是觉得，这次还没有到疯狂的那个阶段，所以我们不会，这种判断的话，应该是一个，甚至它是两三年的一个判断。
记者：这是第一个原则？
曾昭雄：而第二个原则我觉得我们在对投资，就像我刚刚所说的我还是真的用一个投资的角度去看待我们的股市。我不会用游戏的观点去看这个市场。那第三点的话，简单讲就是选择有竞争力的公司，就是它的市场占有率，它的毛利率，它的市场地位能够不断得到加强的公司，你就应该投资它，尤其这个公司被低估的时候，你更加应该投资它。
选股重于选时，以投资的心态而不是游戏的心态看待股市，寻找行业龙头公司，曾昭雄在投资方面坚持了三项原则，可是我们都知道一句谚语“股市如棋局局新”，面对变幻的行情，难道这些原则可以一成不变？
记者：怎么保证你的原则是对的？
曾昭雄：对。就是怎么保持你的原则是对的，你的观察问题的角度（可能）是对的，（但是）说到市场里面会有一个老化的一个或者它不适应市场的阶段，所以你要不断地评估，我觉得对证券市场也是一样，可能我觉得有一个大的发展的趋势，可能最终我们都需要长期投资，但是问题是每一个阶段，我们的做法肯定是不断地变化的，那这样我就要分析我每一个阶段采取什么方式。另外还有一个我觉得就是说对投资不要有任何的偏见，就是任何的偏见和市场的过激行动对你来讲都是一个投资的机会。
记者：举个例子？
曾昭雄：有人说我喜欢低价股我不喜欢高价股，这是不是一个偏见，现在你回过头来看就是一个偏见，假如说一个30多块钱的股票，它只有15倍的市盈率，跟你一个5块钱的股票它有50倍的市盈率，你说哪个更值得买呢。
记者：但是我们知道3块钱的股票涨到9块钱，大家觉得还不高，但是30块钱的股票涨到60的话，难度非常大。
曾昭雄：这就是一个数字游戏嘛，你回过头来看，我觉得的确市场有偏见，就是相当在一年前，市场对钢铁股有偏见一样，对传统行业至少有偏见一样，这种偏见其实对真正投资人来讲，就是有投资的机会。
主持人:曾昭雄给人的感觉是比较温和的,但是他的同事却告诉记者,他在确定了投资的原则和思路之后的果断和坚毅在公司里是人所共知的,也许个性的特点是职业投资者是否能够成功的标准之一。
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