焦点连线：高价股引发的思考

央视国际 (2005年03月10日 09:59)

　　嘉宾：梁卫东　蔚深证券高级研究员

　　嘉宾：孙卫党　世纪证券

　　主持人：今天要探讨的是高价股的思考，虽然这两天大盘是占上了半年线这道多空的分水岭，但是如果我们把这个眼光再往回倒，倒到去年2季度，4月7号到现在，我们发现这个指数是跌了400多点，但是有50多只股票是连创新高的。那么开始我们还是让数据来说话。

　　解说：据统计上证指数从2004年4月7日的最高点1783点下跌至今天的1316点，股指下跌了467点，跌幅高达26％，但是在指数大幅度下跌的过程追，仍然有50多只股票价格节节走高，有的甚至创出新高，其中涨幅在前20名的，分别是中集集团、苏宁电器、贵州茅台、太原重工、海油工程、深赤湾A、烟台万华、石油济柴、云南白药、恒源煤小商品城、中兴通讯、同仁堂、抚顺特钢、张裕A、东阿阿胶、上海机场、盐湖钾肥、大上股份、新安股份。

　　主持人：好看完了我们这个统计的表格，您一定会说都是一些白马，都是一些耳熟能详，我怎么就没有抓到呢，我们来连线两位嘉宾来看看这个高价股继续涨，它背后实质性的问题，也许会对您有启示，好两位嘉宾，一位是世纪证券的孙卫党先生，一位是蔚深证券的梁卫东先生，好，我们首先问一下孙先生，您好，孙先生刚才您也看到了我们做的这个统计了，那么我想让您透过这个现象来谈一谈这个实质的，本质的一些特点，您认为这些股票它们都有什么实质的特点？

　　观点：表面上多是高价股 实质是绩优股

　　孙卫党：好的，那表面上看，连续上涨，是一些高价股，但实际上，我们看到这些个股的市盈率实际上并不是很好，整体上看这些个股的市盈率是低于整体市盈率，目前市场平均市盈率水平的，所以它上涨应该说是价值的再度被发现。那么另外一个，这些个股的上市公司，从它近几年的业绩情况来看，那么大部分业绩都保持着一个高速增长，那么这种业绩的高速增长，是推动它股价不断创新高的核心动力。还有一个特点我们说这些个股往往是在年报或者季公布的时候，表现十分突出，那也就是说在年报或者季报公布的时候，它的价值被市场再一度被发现，那么它能够走出不断创新高的这样一个行情。

　　主持人：好孙先生给我们的透过现象看本质，就是说这些股票走高的核动力，核心动力就是它业绩的持续增长。好，那么我对于这个市场价值趋向的问题，这一点我们想请机构的代表来谈一谈，我们想机构投资者最有发言权的，为此我们采访了银华企业优势基金的基金经理李学文来听听他的观点。

　　李学文：我们看到最近几年以来，这个市场有一个比较清晰的脉络，就是股价机构的调整，那么一些差的公司，它的业绩表现不好，它的股价不断在创新高，相反一些绩优蓝筹股，由于它业绩的表现，持续好于投资者的预期，这些的蓝筹股的公司的股价，它是在不断的创新高的，那么这样一个现象，也对市场的投资理念有很大的影响。就是从2003年以来，这个市场越来越接受价值理念，现在随着机构投资者的群体不断的壮大，这种理念可以说是不断地在深入人心的，目前蓝筹股的持续走强，也加强了价值投资理念在市场上的影响。

　　主持人：好说白了还是一个的价值投资理念的深化，我们再来连线我们另外的一位嘉宾，蔚深证券的梁卫东先生，听听他的观点，梁卫东我们想知道您怎么看待这类股票的走高，我也非常想知道，在这个时间点上，这些高价股它的投资意义又在哪里？

　　观点：高价股股价仍未充分反映业绩增长

　　梁卫东（蔚深证券高级研究员）：实际上我同意刚才两位的观点，就是说这批股票良好的走势，它应该是基于市场比较准确的把握了这一批股票的长线投资价值，在这里我也做了一个简单的表格，我选取了4只创新高的，已经公布2004年业绩的4只股票，然后计算了一下他们的所谓加权市盈率，那么我选取的是2001年到2004年每年最低点的只有，这4只股票加权平均市盈率，那么我们看到都是在20多倍，在今天收盘的时候，这4只股票加权平均市盈率反而下降到了17倍多了，这说明什么问题了，说明就是说虽然它的股价是创了新高，但是跟它们业绩的成长相比较的话，股价的步子迈的还是小了一点。

　　主持人：也就是说虽然有人质疑这些股票，说已经高高在上了，但是您还认为它的客观的市盈率是低的，所以您认为它的风险是小的，对吗？

　　梁卫东：对对。

　　主持人：再问您一个问题，我们看到最近多家保险资产管理公司已经开始下单A股市场了，我们从它公布的投资的名单上来看，发现它投资的一些股票中，没有我们看到的这些苏宁，包括贵州茅台这样一线的蓝筹股的身影，而且我们发现的是比如说像万科，像佛山照明，这样的浅蓝股，也就是说前期的涨幅并不是很大，但业绩也不错的股票，那么对于这种现象您又是怎么分析？

　　观点：保险资金选股注重稳定回报

　　梁卫东：从他们选取的一些股票来说，我们可以看出一个的非常明显的投资倾向，就是他们挑选的股票，追求一个是稳定的成长性，另外一个就是追求每年的分红回报，这些股票都是有比较好的分红回报的，那么这种投资的倾向就会放弃一些对成长性的追求，那么这样的情况下，我觉得在本质上，实际上它仍然是一个价值投资，我觉得跟刚才的分析并不是冲突，无非是在投资倾向上一些细微的不同而已。

　　主持人：好的，也就是说我们看到梁卫东先生就认为，可能保险资金它是追求稳健的一些收益，可能对于成长性就稍微打了一些折扣，更加追求的是稳定分红的股票。好我们再来连线另外一位嘉宾，孙卫党先生，看他怎么看待这个问题，您好，孙先生，先请您先分析一下保险资金它的投资理念？

　　观点：保险资金理念与基金QFII相比有差异

　　孙卫党：保险资金入市我们应该注意它的三个方面，一个就是在目前的市场环境中，其中保险资金的一大部分，可能会低价市场这样的运作模式，另外一个保险资金可能在与QFII，或者前期的一些资金的比较，可能它是更注重现金的回报。再一点，保险资金入市可能它会选择一个时机。因为我们看到大盘蓝筹股这些个股的上涨，往往是在它公布完业绩之后，会有一个高点，但随后都可能会有一定的调整，所以保险资金入市可能会选择在它调整的时候，再选择这些股票，选择一个时机介入。

　　主持人：也就是说您认为可能是一个波段操作的概念，是吗？

　　孙卫党：对。

　　主持人：好，我们也看到这些高价股确实价格是高高在上，所以现在很多人投资人都说这些东西我非常喜欢，我们非常倾慕，但是我觉得我得逢低吸纳，那么您认为在这个时间点上，这些高价究竟还有没有机会？

　　孙卫党：那么从这个高价股的走势来看，因为它有业绩增长，同时我们刚才前面有分析看到了，它的的市盈率并不是很好，所以从它未来增长潜力来看，仍然还会有一定的机会，但是这种机会的把握，并不是说在目前，它经过大幅上涨之后，这个时候买入，应该说这些个股随着它的业绩明朗之后，年报公布完之后，都可能会有一部分的调整，那么在调整下来之后，如果它的公司的业绩仍然能够保持增长，行业的前景进一步看好的话，那么应该择机选择介入的机会。

　　主持人：好的孙卫党，接下来我们再来连线另外一下嘉宾梁卫东先生，梁先生就这个问题，很多观点都非常的矛盾，有这种观点就认为，这些强势股是强弩之末，有非常大的调整风险，还有一种观点就认为，任何的回调都是买入机会，就在任何一个点上买这个股票都是对的，那么您的观点是什么呢？

　　观点：高股价走势取决于机构博弈

　　梁卫东：从一个长期价值角度去考虑的话，这些股票是很有吸引力的，但是我们也要关心一些所谓的短线走势，那么我估计很可能会跟一个机构驳议的态度会有密切的关系。

　　主持人：我想请您再详细地解释一下，什么叫机构博弈，能不能举例说明一下。

　　梁卫东：我可以打个比方，比方说在一个舞会里面，受到邀请跳第一只舞的女孩，往往不是最漂亮的那一个，为什么？因为大家害怕被决绝，但是如果这时候有一个小伙子碰巧在这个舞会上刚好又了解了别人的心态，那么他就应该走过去请那个女孩跳舞，一定能成功，因为对这个女孩来说，她是唯一的选择，这个男孩是唯一的原则，但是如果这个舞会上有勇气的男士有这么三五个，这个情况就变得非常的复杂。所以说如果在股票的话，我认为这些股票如果现在还是没有人买的话，可能会继续上涨，如果买的多的话，也许就会调整。这时候对这个短线的把握，我们要发挥自己的聪明才智，去把握一下。

　　主持人：也就是说机构之间在互相看对方的态度，在驳议，然后这些机构又在看大众是一种什么样的投资趋向，根据这个来决定。这事儿还是挺悬的，那么面对这些股价高高在上的白马股，很多投资人都在想，我们有没有可能自己挖掘出一些潜在的，还没有被发现的白马股呢？

　　观点：选股重在调查研究

　　梁卫东：实际上我觉得股票市场，我觉得应该是比较残酷，我的理论就是说，第二个吃螃蟹的人，永远得到的螃蟹壳，那么在这里面，我觉得现在这个时候，你是到底要不要从新现在挖掘一下新的投资理念，或者什么，都不是很重要，关键是要避免错误。在这里面我应该跟大家提醒，就是说有一些投资者在过去的时候，因为不进行调查严重，那么就盲目的相信，比如说像银广夏这样的一个业绩神话，当时就吃了亏，这么这一次它又是不经过调查，然后就盲目地去怀疑一些绩优股的业绩，有失去了买入机会，也就是说他两件重事情上，复犯一个错误，像这样一个错误，我觉得作为一个投资者来说，是不可原谅的，所以现在我觉得要解决的一个首先问题，就是这样一个不做调查研究，就是盲性盲从的这样一种思路，只有在把握好市场基本规律的情况下，我觉得才会赚钱。

　　主持人：也就是说辩证的理解相信和不相信。好的，我们再来连线我们的另外一位嘉宾孙卫党先生，孙先生，想知道您有什么样的意见？

　　观点：长期跟踪 设立自己的“股票地”

　　孙卫党：那么从这些蓝筹股的走势来看，它和前几年市场的庄股不同，实际上庄股也涨了很高，然后大家因为有这种庄股的教训，大家不敢碰这个蓝筹股，但实际上我们蓝筹股，它一方面有业绩支撑，另外一方面，主力资金对这些个股的运作，基本上采取了一种我们叫钻石山的这样一个制度，那么就是在高位，阶段性的高点，它可能会做适当的派发，但是呢，等到跌下来之后，调下来之后，这些机构可能会再度把它的仓位补回来，那么这样他即可以保持仓位的不变，同时也可以在这种波段的运作过程中，获得比较好的收益，所以对这些蓝筹股来说，不要轻易的出货。另外一点，我建议投资朋友，应该选择自己熟悉的公司，己熟悉的公司，自己建立自己的一个股票值，那么对这些公司，一方面要考虑它的成长性，另外一方面要考虑它的行业特点，更重要的一点，投资者对他要有充分的了解，那么这样我们对投资人来说，你可能也不寄希望把握中级，或者不寄希望把握同仁堂这些涨幅非常好的个股，但是对于你了解的一些个股，你在波段的操作过程中，可能就会有胜利的把握。

责编：刘科研 　来源：CCTV.com