焦点连线：盘点基金四季报

央视国际 (2005年01月25日 10:33)

　　主持人：雨　霏

　　嘉　宾：胡立峰（银河证券）

　　嘉　宾：孙　庆（华夏证券）

　　背景：四季度基金持股比例不减

　　主持人：截止今天，153只基金的四季度投资组合，是全都公布完毕了，那么基金在过去的一个季度当中，它的投资发生一些什么变化，有哪些信息是值得投资者特别关注，而且对2005年的投资策略有些帮助呢，首先我们就来了解一下，截止今天基金季报公布的整体情况。

　　解说：截止到今天，153只基金全部公布2004年第4季度投资报告，季报显示不同类型基金规模的变化趋势不同，其中货币市场基金规模在4季度出现大幅增长，份额增加158.66亿份，而股票型基金，和债券型基金，总体遭到净赎回，规模分别减少到了65.89亿份，和20.96亿份，从基金持股比例来看，在四季度弱势中，基金并没有出现大幅减仓的行为，其中开放式基金平均仓位达到65.58％，而封闭式基金更是达到了71.19％以上，相比之下，基金在行业配置和重仓股的持有情况，都发生了一些变化。

　　主持人：对于基金四季度投资组合的报告，我想大家主要从三个方面来关注，一个仓位，一个行业配置，还有就是中仓股发生一些变化，就这三个方面的情况，我们来连线两位嘉宾和他们进行交流和讨论，我们首先连线的是银河证券的胡立峰。胡立峰你好。我们看到在四季度行情一路走低的时候，甚至跌破千三关口的情况之下，基金仓位好像略有增长，比三季度，对于这样一个现象，大家觉得不太好理解，你怎么看待基金依然保持这样比较好的仓位呢？

　　胡立峰：好的，那么在去年的2004年证券投资基金管理运行办法公布了，在这个办法里边它有一个规定，就是说以股票为主要投资方向的基金，那么它至少应该只有60％的股票仓位比例，那么这次来看，大多数，绝大多数的股票型基金它都最低持有60％的仓位，也就是说60％的整个股票持仓比例的下限。这是一个方面，第二个方面，历史上基本很多行情在演变的过程当中，在大盘处于下跌的过程当中，基金都比较少进行这种减仓的活动，往往在大盘上涨的时候，基金进行一些适度减仓的活动。

　　观点：三大原因造成基金持股比例高

　　主持人：投资者应该怎么理解对于基金高层位呢，我想同样的问题我们再来连线另外一位嘉宾，华夏证券的孙庆先生。你好，孙庆。像今天目前比较高的仓位，除了刚才我们一位嘉宾胡立峰讲的有可能有一些客观方面的原因，你觉得还有主观方面的原因吗？

　　孙庆：我统计了一下，2001年以来，股票型开放式基金的仓位，和同期上整综指的走势的示意图，大家从图中可以看到，在现在大盘处于相对低点的时候，基金的仓位比较重，那么从市场角度来讲，当大盘处于低位的时候，如果基金仓位比较重，应该是相对合理的选择，另外还有两点可能的原因，我认为第一在四季度末，部分基金有可能遭受赎回，从而被动提高基金的仓位，还有一点，所谓的报表效应，也就是说不排除部分基金在年末的时候，为了拉伸净值，从而，提高对一些重藏股进行一些拉伸，从而也在一定程度上提高了基金的仓位。

　　观点：基金四季度行业配置分歧加大

　　主持人：那么如果我们再来关注一下第二个方面也是大家非常想了解的，从四季度投资组合来看，你觉得基金在行业配置方面，是不是发生一些变化，有没有呈现出一些突出的特点？

　　孙庆：我也统计了一下，前五大行业的这样一个，占基金净值的比例，以及它与三季度的一些变化，从我的统计来看，像交通运输业，包括像电力，机械设备这些依然是基金重点配置的五大行业，但是在这五大行业当中，有增有减，像交通运输，明显受到基金一些增持，而像金属非金属，和机械设备仪表，像这些行业，等等三个行业，受到基金一些减持，虽然总体上，基金表现出，对这五大行业表现出一定的增减持，但是事实上从不同基金之间来看，基金之间分歧还是非常大的。从总共13大类行业在各个基金之间的对比来看，基金对每个行业都存在着非常大的问题，也就是说基金它在各个行业之间每只基金增减的比例并不是相同的，应该说没有任何哪一个行业，基金所有的操作方向是相同的。

　　观点：基金精选个股策略使行业分歧加大

　　主持人：这一点很有意思，以前大家都是觉得基金的投资思路和策略过于同质化，因为大家买的股票好像都差不多，而现在反而出现大家看法，分歧很大一个现象，我想这一点也会值得我们关注，为什么出现这么大的分歧，其中又体现出一些什么样的意味呢，我们来听一听，另外一位嘉宾胡立峰的看法，你是怎么看分歧出现这么大一个变化？

　　胡立峰：大家都非常清楚，就是2003年还有2004年第一季度，那么基金这种行业配置它整个操作目的非常明确，就是采取主要投资重点行业，然后在重点行业内部，投资重点的股票，那么它体现出一种自上而下这么一个行业配置的特征。从去年下半年开始，到去年第4季度发展得更为明显，基金在行业配置这一点，这个策略逐步在淡化，大家可以看到，随着基金在行业内部一些重仓股上都发生一个很大的分歧，有越来越多的基金管理公司，它把更多目标转向一些具体一些股票，也就是它淡化这些股票所处的行业，就是基本上不考虑在行业的基本因素，主要考虑的因素是上市公司，通过这种精选个股这种自下而上的方式，对它整个投资组合进行重新的调整和匹配，这样在季报中体现得非常清楚，就是淡化行业配置，那么强调这种股票配置。

　　主持人：所以从基金对行业的看法分歧这一点上，我们也感受到基金选股思路也发生一些变化，现在我想大家最关心的就是基金四季度投资组合当中透露出来的重仓股发生了什么变化，特别是这两天市场连续上涨，大家都非常关心这个问题，希望内从中也找到对自己投资有益的一些启发和思路，这个问题我们连线一下孙庆，你好，孙庆，你有没有看出，基金四季度投资组合当中显示他们重仓股确实发生了一些调整和变化呢？

　　孙庆：我今天统计了153只基金当中，股票型基金重仓股的变化，那么从我的统计来看，像2004年第四季度重仓股减仓幅度比较大的，像上海汽车，成为第一大减持的基金重仓股，还有中国联通，民生银行，华能国际，还有齐鲁石化，这五只股票成为2004年第4季度基金减仓幅度最大的5只股票，从统计来看，有下面这5只股票成为2004年第4季度基金增仓幅度比较大的一些股票，比如说像南方航空、万科、长江电力、中国石化、武钢股份、这五只股票成为基金增仓数量最多的这五大股票。

　　观点：两个因素导致基金减持股上涨

　　主持人：但是长期以来，市场有这样一个看法，觉得资金重仓股它的涨与跌，可能之间原因就是基金所为，我们也发现一个非常奇怪的现象，就是刚才你讲到，减持幅度最大的像上海汽车，还有中国联通，它们在一月份以来弱势当中，涨幅确实累计达到5％以上，这个现象又怎么解释呢？

　　孙庆：我想这个现象应该按两方面来看，一方面可能像上海汽车，和中国联通，有可能在这个阶段它的基本面发生了变化，从而导致它在1月份以来涨跌幅跟基金操作方向相反，还有一个很重要的方面，如何看待基金在市场当中的作用，我们虽然从98年以来基金已经获得了非常大的发展，特别2004年基金目前总的市值，总的规模已经超过3千亿，但是基金在我们证券市场中，所占的作用还没有达到统治性的绝对性的作用，也就是它占A股流通市值的比例，还仅仅为30％左右，而其中持有的股票比例仅仅不到15％，也就是说基金在这个市场中，它的作用并没有起到绝对性的作用，因此就是说比如像上海汽车，和中国联通在一月份以来走势，与基金操作方向完全相反，可能应该就是说与市场中其它一些机构投资者，或者其他一些投资者的操作也可能是有关系的，那么就是说从这个角度来说，尽管在2004年下半年先后推出像IPO询价制度，以及分类表决制度，使基金作为机构投资者在这个市场中的作用越来越大，但是基金作为价值投资这样一个引领者这样一个作用，我想可能还没有被市场充分地反映出来。

　　主持人：从刚才孙庆的观点来看，他觉得其实基金对于股价的变化并不是具有绝对的引导的作用，而现在投资者也有一些迷惑，因为很多人都会喜欢研究基金比如投资策略的报告，从中找出一些信息和启发来指导自己投资的思路，那么现在还要不要，研究基金的这种重仓股的变化，又如何来看待它呢，我们再来问一下胡立峰，听听他的观点。你给投资者一些什么样的建议呢？

　　胡立峰：好的，确实关注基金重仓股的同时，我觉得不应该仅仅关注基金的投资，那么也应该最根本的还是要关注这个上市公司的基本面，我们最近也发现一些重仓股的基本面，在最近发生很剧烈的变化相应的基金也迅速调整它的投资操作。第二个就是说基金重仓股的参考和指导意义正在逐步降低，那么由于统计口径这么一些性质，我们一般来说我们很难对基金重仓股一个精确的统计，尤其其中仓位的增减，很多统计可能更多只是给大家做一个参考，我也建议大家就是说把更多的关注的焦点应该放在基金股意外的很多不再产生或者诞生的这些新兴的蓝筹股，它们可能代表更有生命力，也代表另外一种投资方向。

　　主持人：正像你刚才所说的那样，可能要淡化行业而精选个股来作为2005年的投资策略。

　　刚才我们从三个方面来分析了4季度基金投资组合报告当中所透露出一些信息，现在我们再来关注一下基金经理对于2005年市场一个预测，从季报当中，部分基金经理对2005年的证券市场描述来看，基金经理对2005年的证券市场表现出一种谨慎乐观的态度，主要集中在以下几个方面。

　　解说：2005年由于股市政策面继续偏暖，并存在制度性突破的可能，所以市场可能潜藏着更多的投资机会。 2005年将是中国股市筑就大底的关键阶段。 2005年将处于由熊转牛的过渡阶段，波动区间有望收窄。 2005年将是制度性变革获得大突破的一年，包括汇率制度，以及包括资本市场本身的许多制度性变革，有望在2005年推出。 2005中国的股票市场仍将在一定的箱型区间内波动，市场的大幅下降，会显现更多的投资机会。

责编：刘科研 　来源：CCTV.com