焦点连线：投资基金的投资经(01.18)

央视国际 (2005年01月19日 09:58)

　　主持人：罗晓芳

　　嘉宾：刘青山　湘财荷银合丰成长基金经理

　　嘉宾：邵健　嘉实理财增长基金经理

　　主持人：欢迎继续收看《中国证券》，透视市场焦点，把握市场节奏，下面我们进入今天的焦点连线，2004年的中国证券市场是绵绵大跌，让很多的投资人，这里面包括我们的中小投资者，包括机构，都是困惑不已，但是弱势中，也有的基金经理能够做到逆水行舟取得优秀的成绩，那今天我们要连线到的两位嘉宾，就是来自于基金公司的，优秀的基金经理，他们在2004年开放式基金的净值排名中，是排名第一和第二的，首先我们来认识一下今天的两位嘉宾。

　　解说：刘青山湘财荷银合丰成长基金经理，2004年他管理的合丰成长基金，年度净值增长高达17.02％，位居所有基金净值增长之首。邵健嘉实理财增长基金经理，2004年他管理嘉实理财增长基金，以15.46％的年净值增长率，位居开放式基金的净值第二名。

　　主持人：15％以上的收益在牛市中也许不算什么，但是在2004年的中国证券市场中却是不错的，非常不容易的一个成绩，我们来看一看。

　　背景：2004年中国证券市场

　　解说：统计2004年全球61只指数涨跌情况发现，中国的深圳综合指数，和上证综合指数，成为2004年全球表现最差的两只指数，下跌幅度分别达到了16.59％和15.40％，A股股价去年一年平均下跌幅度，达到了22.57％。

　　主持人：一边是10％几，20％的下跌，另一边是15％以上受益，这一正一反的差异，如何取得的呢？接下来我们就来连线讲话介绍的两位嘉宾刘青山和邵健，两位你们好，我们知道你们所管理的基金，在2004年的股市长跑中，是分别获得了开放式基金的冠军和亚军，那对于这一年的弱势行情，是什么能够取得了这么好的收益，首先我来听听刘青山的观点，我们分别说，刘青山。

　　刘青山：主持人好。

　　主持人：对于2004年投资的成功，您认为最主要的原因是什么？

　　观点：追求和谐 攻守兼备

　　刘青山：我认为首先得益于我的一个比较突出的一个研究平台，第二个就是我自己的投资治哲学，在2004年的市场中，得到比较好的运用，我的这个投资哲学就是我追求和谐，采取的一种攻守兼备这样的一个策略。

　　主持人：那么这几个字看起来特别的简单，但其实我们知道这个背后有非常复杂的操作，我这里有一个图，可以简单的大家来看一下，可以看到合丰成长基金2004年的一个年度仓位变化的情况，我们可以看到，在2004年一季度要结束的时候，刘青山管理的基金仓位达到了，最高，那随后到了二季度末进行了相对大幅度的减仓，而在九月底仓位又有所增加，也就是说呢，我看到您在仓位上是不停地变化的，那么这种变化怎么体现您的这种，所谓和谐和攻守兼备的理观。

　　刘青山：因为我是学历史的，所以我对这个市场的认识，我带有这种对社会环境认识的一个统一的特征，我觉得这个市场是一个特征，变化是多变的，所以我个人的感觉是以这种变化的这种策略，应对变化的市场，所以现在在我的仓位配置上面，也是经常会有一些波动，而且在股票的集中度上，也会反映出他的一些变化，就是我的股票集中度的时候，在高的时候可能会有50％左右，低的时候会有30％左右。

　　主持人：这个我们要解释一下，所谓集中度就是持股前十名的个股占整个仓位这样的一个比例，那高的时候可以到50％，60％，低的时候是30％，这也是一种变化，除了仓位的变化，这种集中度也是一种变化。那么能不能再举一些距离的，比如说你选择的股票方面，和您在实际的这种跌买高卖方面的一些经验呢？

　　刘青山：举个例子像在2003年年底的时候，我觉得很多股票已经跌出了投资价格，在这个时候我就会加大我这个股票的仓位，另一方面就是为了使我这个收益率有更高的特征，我会加大我所看好股票的这种投资的比重。这是第一点，第二个就是我的一个特征就是，因为市场是变化的，所以我能够在预计市场的顶部，或者说在个股附近的顶部，我们会在全部的变现，所以我觉得我成功的一点，就在于我从个人来讲，是把握了一批股票的卖点。

　　主持人：我好像听过这样的一个介绍，说您在选股票的时候是用投资的眼光选股票，但是在买卖的股票，却是用投机的手法来做，您能不能举一些具体的股票的例子，来告诉我们您的这个投资的这种哲学。

　　观点：投资心态挑战选股票 投机思路买卖股票

　　刘青山：就是你们从我这个公布的组合中会发现，就是像TCL，像新东方，像深银科技，像设备三星，都曾经是我的重仓股，但是一旦实现我的投资受益目标以后，就会在我的组合中消失。

　　主持人：就是说您到看中的这些股票，您是以投资的眼光来看的，但是并不意味着你一直抱着它不放，有合适的价格和波段您会去做。

　　观点：价值理念和成长理念统一

　　刘青山：对，因为我对市场的一个判断，我觉得面对这种多变的市场，特别是面对这种很多环境不确定的时候，我觉得要追求一个和谐统一，这个和谐统一表现在几个方面，一个是我这个选股追求投资和投机的统一，以投资的思路去挑选股票，但是在这些挑选股票中，我会以这个投机的思路去炒作，去不断的买卖，就是来实现我最大的收益化，这是第一种。第二个统一，我表现在就是我这个理念体现在追求价值理念，或者成长理念的一个统一。另外我觉得这个市场某一段时间追求价值性的，某一段时间成长性的，而这个投资者的持有人对我们的要求是，不管你这个市场是追求什么，但是他们追求的都是净值的增长率，所以在这个时候，就是作为价值的成长统一，就能够让我们首先做一个基金经理能够生存下来，再求发展。

　　主持人：好的，也就是说先解决一个活着的问题，然后再解决一个发展的问题，那么攻守兼备，做到一个和谐的投资。好的谢谢刘青山，那接下来我们要连线我们另外一个嘉宾，是邵健先生，那么邵健先生，我知道您管理的资产是接近12个亿，能够去年的弱势格局中，取得15.46％的成绩，也属不易了，那么说说您弱势赚钱的诀窍是什么？

　　观点：动态思考 均衡配置

　　邵健（嘉实理财增长基金经理）：幸福家庭总是相似的，和青山一样，我们这个基金的业绩，很大程度上应该归功于我们嘉实比较强大的一个投资平台，以及投资者的良好协作，另外一方面，我觉得我们所采用的就是动态思考，均衡配置的投资策略，对于我们去年投资受益的取得，也取得非常大的一个作用。

　　主持人：我们想知道什么叫动态思考？

　　观点：动态思考要有动态估值理念

　　邵健：动态思考就是在我们看来，你在投资的时候，除了要对当期的这种全球的宏观经济，中国的宏观经济，然后行业和上市公司基本面的情况，市场的这种投资理念，以及估值情况，要有个把握之外的话，更重要的是你要对这些因素，在未来两三年，三五年，甚至更多的一个发展趋势，要有一个大致的判断，对这些因素的一个动态的思考，我们觉得对于超额的获取，具有至关重要的作用。

　　主持人：好在这里我们也统计了邵健在2004年每个季度仓位的一个变化情况，我们可以来看一下。从他管理的嘉实理财增长基金，2004年仓位变化可以看到，和刘青山管理的合丰成长仓位变化截然不同的是，从这张图上我们看到，2004年的前三季度，虽然市场发生了天翻地覆的变化，但是邵健管理的基金仓位却一直维持在70％以上，没有比较大幅度的调整，好所以接下来我们再问一下邵健，究竟是为什么会这样？邵健我们看到你们前三个季度的仓位，基本上是维持在70％以上，这个是不是您所说均衡配置？

　　观点：均衡配置表现个股、行业、类别资产均衡配置均衡配置可以少犯本位错误

　　邵健：这反映了我前面所说的均衡配置思想的一个具体方面，就是说在仓位方面均衡，其实我们的均衡设置还包括个股，行业资产类别的均衡，我们讲均衡配置思想，它的一个基本出发点，只是是人，他一定会犯错误，即使是最优秀的投资家，他也一定会犯错误，所以说我们组合采用相对分散，均衡配置，一方面可以使得投资人出现这种判断错误的时候，他在行业，他在个股上不至于出现太大的损失，并且保持组合的流动性。另外一方面采用相对分散，均衡配置的方式，可以使投资人应有更广阔的一个视需角，更平和的一个心态，这样避免本位错误的发生。

　　主持人：那碰到那种您特别看好的股票，那个上市公司，您最多买多少呢？

　　邵健：大家可以看到在我组合里面，我有很多我看好的个股，像去年的海通药业，（深持弯），云南白药等，但是它们在我们组合里面最主要的比例基本上是3到6个点左右。

　　主持人：就是3％到6％，就再好也不超过6％，这样的话您认为好的时候可以得到它的增长带来的收益，即使出了问题的话，也不至于影响整个全局。

　　邵健：我们把这个叫做一个比较间健康的投资方式，我们投资者不会担心第二天的话，某一个股票这种暴跌的话，而承担太大的损失。

　　主持人：好的邵健，我们看到两位基金经理，无论是选时，还是选股，只要做到正确，同样都可以取得收益，那对于我们的2005年的中国证券，我们又该如何正确的选时和选股呢，我们待会儿继续和线上的两位基金经理进行沟通，首先我们来看一下，看一下我们过去的2005年前两周的中国股市都发生了哪些变化？

　　背景：2005年中国股市开局

　　解说：2005年1月4日，新年过后首个交易日，两市急告下跌，上证指数当日下跌1.87％，市场创五年半以来的新低，1月17日询价制度下第一股的发行，使当天股市再遭重创，今天市场创出1207点新低以后，创下反弹。

　　主持人：好，我们看到2005年一开年这两周市场表现并不好，我们看到今天最低曾经到1200零几点，那我们继续和线上的两位基因经理进行交流，首先我们连线的是刘青山，你好刘青山，我们想知道这个2005年一开年，我们看到市场在出现一定程度的下跌，看到1200零几点这样的点位，那么您认为2005年的机会，会在什么地方？

　　观点：制度变迁 市场超跌带来机会

　　刘青山：就是我感觉我2005年它具有一些不确定性的因素，又有一些确定的因素，所谓不确定性因素，表现在像这种外观的，就是外在的这种宏观环境上，像宏观经济，还有利率，或者汇率变化所导致的。另一方面不确定性，像证券市场本身所导致的一个不确定性，像可能这种制度性的变革，就是不决定性的因素，另一些不确定性因素表现在可能是这个市场的参与者的这种心态，大家现在在目前这种低迷的市场中，投资者的信心没有得到有效的恢复，这是一个不确定性的因素，但是确定性的我们也看到了，就是经过市场各方人士不断的参与和努力，无论是上市公司的防治治理结构，还是上市公司的质地，还是企业经营层面的一些认识变化，我觉得都是在朝一些好的方面在转变。

　　主持人：我觉得听了您的这个陈述之后，我觉得还是不是很清晰，是不是可以这样来理解，就是说可能2005年可能有很大的机会，也有可能没有很大的机会，是吗？

　　刘青山：应该是这样的，机会应该是每年都存在的，就在于你怎么把握，我觉得2005年可能机会表现在两个方面，一个可能是超跌所带来的这种机会，因为在目前极度恐慌的这种情形之下，很多投资者就是由恐慌所导致的这种不少一批的个股超跌所带来的机会。还有一种可能是一种，我觉得可能是一种制度变化，可能带来的这种投资的机会。

　　主持人：好的，同样的问题我们再来听听邵健他有什么样的观点？

　　观点：05年股指高度不确定 但存在投资机会

　　邵健：2005年的证券市场，我觉得应该是挑战和机遇并存，一方面中国资本市场中，可能会有一些有压力的因素，例如说，股权分置，然后治理结构问题，资本市场的扩融，宏观经济的紧缩，以及利率、汇率不确定。另外一方面我们的确也看到，就是说中国经济既然运行于一个长期的上升通道中，然后经过长期的下跌，上市公司整体价值有所提升，另外的话，有一批企业他们价值，甚至在全球角度看来，也是非常有吸引力的，此外的话，就是说管理层对于证券市场在整个国民经济体系中作用的这种认识日益提高，在未来就是我不排除出台一些有利于证券市场利好，所以说我们总的感觉是，2005年整体市场的话，不确定性比较大，上下空间相对来说都比较大，但是不排除有投资机会。

　　主持人：你就是说问号也不少，但是其实这个惊叹号的可能性也很大，好的那么2004年您主打是动态思考，均衡配置的牌，那么2005年还会不会打这个王牌呢？

　　观点：2005年化繁为简，追求长期确定性

　　主持人：这个投资策略对于我们来说，应该是生命力比较自由的，我们在之后的投资者，将长期利用它的，另外在2005年，我们还会考虑化繁为简，追求长期的确定性，通过这个来为投资者获利，就是对于我们来说，其实证券市场这种短期波动，然后行业和公司的这种短期波动，实际上从长期投资的角度来说，都是过眼云烟，对于长期投资不会有太大的一个影响，就是说我们如果判断这个证券市场，在未来几年的时间内，它是一个逐步向上的这样一个过程，如果我们判断这个证券市场，有很多核心竞争力很强，市场拓展空间比较好，治理结构相对优异，而且股指比较合理这样一个公司，实际上我们就可以明确我们长期的一个投资策略。

　　主持人：好谢谢邵健，我们再来连线一下刘青山，刘青山我们发现您把握卖点，把握的非常好，在别人非常热的时候，他表现的异乎寻常的冷静，在别人冷的时候，你又显示出了你的热情，那么在2005年您还会有什么样的投资策略，能够和我们投资人一起来分享呢？

　　刘青山：应该说我对市场充满了敬畏，所以我觉得在市场面前，我是个小学生，就是我觉得我天天在思考这个市场的变化，所以我要做的就是面对这个变化的市场，怎么样去采取变化的一些策略，所以我的核心的一个策略高点，就是我觉得以变化的思维，和变化的这种理念去应对这个市场不断的这种挑战，来为投资人获得一个比较满意的投资回报。

　　主持人：好的，感谢我们两位基金经理，谢谢，那么两位基金经理一位是学历史的，一位是学数量经济的，他们分别有各自的经验，那么刘青山就比较推崇攻守兼备，而这个邵健就觉得均衡配置会比较好一些，但他们不同的风格又疏通同归，取得了好成绩，那么我们相信，我们电视机前的观众朋友，也有自己的投资理念，那么也欢迎您来信，来电跟我们一起来分享，好节目最后一点时间，我们来看一看刚刚从交易所拿到的上市公司的最新公告，一段广告之后我们再回来。

责编：刘科研 　来源：CCTV.com