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寻找新价值型股票（一）基金的眼光(2004.11.15)
央视国际 2004年11月16日 11:14
主持人：罗晓芳
嘉 宾：董 晨（华夏证券研究所副所长）
嘉 宾：胡立峰（银河证券首席基金分析师）
主持人：欢迎回到《中国证券》，透视市场焦点，把握市场节奏，下面我们一起进入焦点连线，看一看在基金的眼里到底哪些是新价值型的股票，现在我们连线到两位嘉宾，一位是华夏证券研究所副所长董晨，另一位置银河证券专门从事基金研究的胡立峰先生。欢迎两位参与到我们今天的讨论，但是现在基金到底在想些什么，现在我们通过电话联系到多位基金经理听听他们的观点，首先我们电话连线到南方基金管理公司，我们知道目前南方基金管理的资产规模在基金业中是最大的，我们来听听南方基金主管研究的副总经理许小松先生，他目前的观点是什么？你好，许小松，我看了最近南方的最新公布的投资报告有一句话引起了我的关注，你们认为股市已经进入了最好的建仓期，那么既然是最好的建仓期，我想知道应该投资什么买什么样的行业的股票会有机会一些，能不能谈的具体一些？
许小松（南方基金管理有限公司副总经理）：根据目前经济的运行情况，和下一阶段的各个行业的走势，我们下一阶段主要看好的是，一个就是资源、能源和交通运输，公用事业正因为具有良好业绩增长，而且受经济周期的影响比较小的这种行业。另外一个，就是电信、电力设备和具有品牌的消费品这两个行业，在未来一段时间里面的增长是可以值得关注的。另外旅游酒店行业是随着收入的增长表现除了一个强劲增长的势头，这可能是也是下一个阶段投资的特别关注的行业。
主持人：好的，谢谢许小松，那么许小松刚才讲的，对于行业的这种描述和理由都是比较具体一些的，接下来我们再连线到广发基金管理公司，我们知道在今年以来，广发旗下的基金净值增长时排名是比较靠前的，我们要连线的是他们的投资总监朱平，你好朱平，我注意到你有一个观点就是在1300点，你认为是可以适度加仓操作，并且是以防御性的这种行业为主，那么我们看到你们四季度投资报告中，你们认为有价值的投资公司分别是以下四个行业，我们可以看一下。 第一是资源类股票包括自然的矿产，旅游资源，第二是自然垄断类资源，像机场、港口。第三是具有定价能力的公司股票，像垄断类的，比如说品牌类的消费品。第四是具有成本优势的价值类股票，那么对于其中的具有定价能力和具有成本优势的这种价值类的股票能不能给大家再具体的详细的解释一下呢？
朱平：关于定价能力，我们可以看一些实例，今年我们发现一些中药品种，比如说云南白药，东阿阿胶，包括同仁堂的牛黄七星丸等，它们纷纷的涨价。而我们再回忆一下去年年底的时候，高粱白酒也出现了涨价的这样一种现象，我们认为这是具有定价能力公司的一个表现。我们不排除在将来的时间里面，这些有定价能力的公司仍然有可能会涨价，所以这是我们看好的一类有定价能力的公司的股票。具有成本优势的价值类企业，我们主要是看它是不是符合竞争战略中成本领先的一些行业龙头企业，比如说宝钢啊，海螺水泥啊，就这些企业在同样的价格水平下，毛利率比同行水平要高许多，那么这些企业他们对成本优势的企业，他们在竞争中是会胜出的。
主持人：好，谢谢朱平，我们看他举例说明了，什么叫定价优势，什么叫成本优势，除了南方和广发，我们也搜集了其他一些基金管理公司他们的观点，俗话说兼听则明，我们来听听他们有什么样的观点呢？
背景：部分基金公司看好的行业
大成基金管理公司看好三类上市公司，分别是一，资源垄断性的行业和公司，如水电、机场、港口类上市公司。二是具有中国地域特色，文化传统和独特品牌优势的上市公司。三是具有行业整合能力的上市公司，而首家中外基金的管理公司，招商基金管理公司，看好具有防御性功能的行业，如交通运输、食品饮料、医药、零售、科技等受宏观调控影响较小的行业。 同样是合资基金的申万巴黎基金管理公司看好与基金成长密切相关的交通运输，能源稀缺类上市公司，和对景气循环较不敏感的消费类行业。国泰基金管理公司在11月份最新的研究报告认为，减持受宏观调控影响较大的周期性行业；增持消费品和煤、电、油、运等公用事业行业；而在个股选择上，坚持从企业的价值角度选择个股，基于对加息周期的预期，认为对资产负债率高，财务费用率高，财务费用与利润总额比大，长短期借款规模大的上市公司进行减持。
主持人：好，我们刚才了解了基金管理公司他们的一些观点，那么现在我们要和我们在线的两位嘉宾进行沟通一下，首先我们来和董晨沟通一下，你好董晨，我们刚才听到各个基金对于他们各自的行业的选择都有各自的理由，那你的整体感觉是怎么样的，我知道你也会有你自己的一些独特的观点的，说说给我们听听好吗？
观点：基金对消费类股票选择同样严格
董晨（华夏证券研究所副所长）：我印象比较深的是基金一般都提到了品牌消费类的股票，但是具体到每个子行业里面你比如说饮料啊，或者说是医药啊，还有旅游概念的话，你会发现实际上他们购买的只是其中个别的股票。但是实际上消费类是个非常大的概念，至少有四五百只股票在其中。那么被选中的可能也就二三十家，这里面我就想提醒消费升级，或者品牌消费它是一个目前基金主动投资的一个群体，但是它的个股实际上数量上非常的少，对于它的要求的选择是非常严格的，应该说它的甚至是比一些资源类股票的选股标准更严格，要求它的业绩的水平，还有它的成长性水平更高。
主持人：好的，那我们再听听胡立峰先生他有一个什么样的观点，那胡立峰先生是专门从事这个基金的行业研究的，那么他们对于基金的观点可能有它自己独特的一个视角。好，我们连线一下胡立峰先生。胡先生刚才我们和前面各个基金公司的对话和董晨的对话，你都听到了吧，那你个人是一个什么样的观点呢？
观点：新行业正纳入基金视野
胡立峰（银河证券首席基金分析师）：通过上面基金公司的一些的分析，我们也可以发现行业配制可能成为下阶段基金投资策略的一个主攻的方向，那么今天以来，对于国民经济整个宏观调控的影响，那么基金很明显的就是不看好钢铁和汽车的这些行业跟一些上市公司，那么我们也发现一些消费类就是向这个国民经济调整影响比较小的这些消费类的股票和行业也纳入了基金投资的视野，那么用一句话概括就是基金是在基本格局未变的情况下，然后进行一个吐故纳新，纳入了一些新的行业和新的个股。
主持人：吐故纳新也就意味着说投资人在一些新的行业也会有一些新的投资机会可以把握了，好，刚才我们看到基金的投资行为上没有什么大的变化，那么我们再连线到董晨先生，那么董先生从他们的这种阐述中，又有哪些信息，就是基金他们谈到的内部有哪些信息值得我们投资人特别的格外的去留意呢？
观点：基金工作重点是调整周期类股票
董晨：我知道，现在基金整个正在进行着一个比较大范围的持股结构的调整，大家都会关注基金新的投资热点，因为投资者会带来很多获利的机会，但是实际上基金对周期性行业的这种抛售，或者说这种调整期，过程并没有结束，因为整个经济加息周期刚刚开始，还有其他的一些制度性的因素会导致一些前期的持仓股票需要卖出，那么这种卖出的过程实际上有时候会出现很大的亏损。像前期中国联通季报业绩不佳导致的这个股票的下跌就值得我们高度的关注，我相信在这个过程中，如果能够保持住自己的势力，那将来在进行新的投资的时候，才会取得比较主动的地位，这样才能和基金采取一个更为合适的一种步调进行投资。
主持人：好的，刚才我们听到了董先生的观点，接下来再来连线一下胡立峰先生，你好胡先生，刚才我们看到各大基金都谈了他们的一些看法，有没有一些政策或者是一些应该注意的一些事项，其实对投资人影响很大，但是基金刚才没有谈到的呢？
观点：基金密切关注新股发行
胡立峰：好的，那么我们看到上面讲的这个吐故纳新，这个新是指的是已经上市的这些股票，那么我们也应该关注到就是新股询价制度现在还没出来，以及明年可能就是说有一大批的这种具有战略性策略的这种国企大盘股，他们可能要陆续的进入A股市场。那么这两个事件应该来说对基金的这种不管是行业配置，还是国外配置有很重大的影响。那么就拿新股询价来说吧，如果说这个询价是往高的价格询，还是说跟二级市场的这种直接接轨呢，还是说以一种较低的价格去询价，那么这样来说对于基金的股票配置有很大的影响。那么一些具有这种战略性的或者是垄断性资源的这些股票，在未来如果说他们一些上市或者是发行，可能也会影响基金整个的一个行业跟股票的配置。
主持人：好的，也就是说这些政策的一些变化，会对整个市场，还有投资人的这种个别的投资都会带来一些影响，需要我们要特别的去留意。好的，我们注意到这次市场走出了1300点的震荡区域，除了防御性行业中的一些股票，一些周期性的一些行业以及像这种软件类，IT类的股票同样是功不可没，包括今天还有一些汽车股的强劲表现，那么对于这类的股票，基金经理们又持有怎样的观点呢？现在我们连线一下国泰基金的研究总监周传根先生和申万巴黎的基金经理徐荔蓉，我们来听听他们的观点。你好，周先生，我想请您整体评价一下对于整个IT行业的一个投资的一个态度，那么如果细分IT行业，你认为哪些子行业特别值得我们去看好它呢？
周传根（国泰基金管理公司研究总监）：它IT企业虽然在市场取得一定的优势，但是尚未形成可持续发展能力，因此我们对整个行业还是持中性看法，主要是选择一些个股，例如通信设备，电子元器件中的某一些个股。
主持人：好的，我们看到整体它是中性的看IT行业的投资价值，但是对于某些个股比如说电子元器件，还有通讯设备认为是比较看好的，好的，接下来我们连线的是徐荔蓉先生，你好徐先生，我们注意到今天部分的汽车股是表现比较抢眼的，那么是否经过下跌之后他们的投资价值已经显现了呢，还是仅仅是一个超跌反弹？
徐荔蓉（申万巴黎基金管理有限公司基金经理）：对汽车业我们基本的一个看法，是超跌的一个反弹，因为汽车业现在大家对它的看法基本上是行业的成长性有一个高速的增长，回落到一个平稳的可持续的增长，这样的话，大家对于这个行业的整体估值，我们认为会给一个相对比较低的估值。那么这种估值水平的回归我们认为还会有一定的时间，所以我们认为汽车股基本上是一个超跌反弹的格局。
主持人：好，谢谢我们两位电话嘉宾，接下来我们再来和我们线上的两位嘉宾沟通一下，首先是胡立峰先生，你好胡先生，刚才我们听到了两位基金经理他们的一些观点，那么我们看到汽车还有IT，已经成为了，联络成了基金的非主流一个品种了，你对于这个怎么评价？
观点：IT 汽车行业并非基金投资主流
胡立峰：好的，那么最近一些基金的投资组合公告也表明，那么基金大多数从汽车行业里面撤出了不少资金，那么在IT行业和汽车行业里面保持一个较低的一个资金配制水平但是对于这个IT行业里面一些有价值的，或者说有潜力的个股，我们基金也予以一个重点的关注。
主持人：好的，接下来我们再来跟董晨先生沟通一下，董先生，最后我想请您总结一下，您认为基金下一步要寻找的，所谓的具有新价值的股票会有什么样的特征？你的观点。
观点：上市公司的成长性是根本
董晨：基金的选股思路它等于一个决策过程，实际上是先根据一个选股条件决定一个股票，然后在里面再发现一些高成长或者是高业绩的股票，那根据我对季报的分析，那么实际上季报如果有两毛钱，然后年度的成长性能够达到20％以上的话，在这些股票里面都可以找到基金的身影，所以说从这些条件来看的话，那么在增仓的股票呢，现在基本上在集中在抗周期的行业，重点我最近发现有像高速公路，还有医药、食品饮料等一些行业里面基金增长的迹象是最明显的。
主持人：也就是说看好那些小步快跑的公司，稳定增长的。
董晨：对，还有一个特点我发现比较明确，就是基金在不断分散自己的配制，也就是说在一些小的行业里面，只要它在行业里面属于龙头的股票的话，也会重点的持有它。
主持人：吐故纳新，在新领域买一些龙头。
董晨：对。
主持人：好，感谢两位参与我们的节目。
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