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蓝筹大比拼（2004.11.08）
央视国际 2004年11月09日 14:52
背景新闻：蓝筹不相信高价
主持人：在上周最让人惊讶，最让人觉得意外的就是中集为代表的新贵蓝筹出现了大幅的下跌，仅中集集团这一只股票在上周就连续下跌了9.73％，而类似的像中兴通讯，贵州茅台也是延续这种跌势，而我们知道在一段时间之内，这个宝钢和中国石化等老牌大蓝筹是持续的阴跌，只有蓝筹股的长江电力，是独善其身，可以说是英勇的一个旗帜，那么投资者究竟应该怎么样看蓝筹股的投资价值呢，今天我们就选了三类，七只股票作为蓝筹的代表，我们再来提醒一下，中集集团，贵州茅台，宝钢股份，中石化，联通和长江电力，我们要对这些股票进行一次比较和总结，首先我们来分析市场最为关注的中集集团和贵州茅台、中兴通讯，我们先通过一个背景短片来了解一下这三只股票的表现。
中集集团自1994年上市以来的十年间，一直以绩优蓝筹的形象受到投资者的追捧，9·14行情以来，中集集团上涨了50％，今年以来的累计的涨幅，也曾经高达90％，到现在为止，中集集团股票的股权价值已经达到160多元，但是就是这个上市以来深受投资者青睐的股票， 11月3日大幅下跌6.66％，成交金额超过4亿元，跌幅和成交金额双双名列深市第一，这是中集近4年来一天跌幅最大的一次，截止到今天中集集团股票跌幅已达17％。
从市盈率的角度来看，今年10月8日中集集团股价达到两年半以来最高的25.18元，这时的市盈率也只有14.3％，按今天的收盘价20.84元计算，中集集团的市盈率则不到12倍，而沪深两市目前的平均市盈率是24倍左右，值得我们关注的是，中集集团今天前三季度的净利润比去年同期增长200％多，且每股收益达到1.767元，在1300多家上市公司中，高居榜首，与此同时今年三季报以1.31元每股收益，名列第二名，今天市盈率28倍的贵州茅台，虽然9·14行情以来，上涨了35％，在近日也开始掉头向下，9·14行情以来，涨幅近25％，今年三季报每股收益0.907元，到今天为止，市盈率不到28倍的中兴通讯，市场走势也是明显偏弱。
背景新闻：股价先于业绩下降
主持人：如果说这些股票的下跌是突如其来的，好像中集集团一周突然跌下来，但是还有一些应跌的股票，我们再来说一说，像这个宝钢股份、中石化、中国联通等股票，都是它在半年之内走了一个下降通道，跌跌停停，停停再跌跌，那么它们下降的一个资料，市场表现，我们再来回顾一下。
以中国石化、宝钢股份、中国联通为代表的第二类蓝筹股，在2003年股价曾大幅上扬，但从2004年第二季度开始，股价出现下跌。截止到今天中国石化、宝钢股份、中国联通分别跌幅为21％、24％和42％，其中中国联通在近期还创出新低，从市盈率比较来看，除了中国联通的市盈率在20倍左右，中国石化、宝钢股份的市盈率都在10倍上下，从刚刚公布完毕的三季度季报显示，中国石化、宝钢股份、中国联通业绩同比增长61.99％、34.12％和0.94％。
背景新闻：长江电力股价跟随业绩波动
主持人：前天两类蓝筹股我们说的，一类就是上周突然下跌，还有一类是半年阴跌的，怎么这个蓝筹股还是有英雄的，我们来看看这个长江电力，一直以来这个长江电力都是逆势上涨，表现极为英勇也非常枪眼，一时也成为市场中的方向标，那么是什么原因让市场对它情有独钟呢，我们先来看一下有关长江电力的背景资料片。
2003年11月18日，长江电力上市交易后，首日收盘价是6.18元，到2003年12月31日，公司股价达到8.68元，今年以来，公司股价始终在8至10元间波动，而同期上证指数的跌幅却超过12％，在公司刚刚披露的三季度季报中，公告了0.35元的每股收益，和将在2005年贷款收购两台机组，市场把长江电力2005年的盈利预期普遍提高到0.45元左右，如此推算，长江电力的动态市盈率只有20倍左右，同时市场主力机构对长江电力的投资价值存在很大分歧，三季报显示在南方稳健等基金增持长江电力的同时，基金晋富、广发巨富却在减持长江电力。
电话连线：吕一凡（基金开元基金经理）高价蓝筹估指合理
主持人：我们知道这个高价蓝筹股，一直是基金经理们的心肝宝贝，那儿这些股票涨的时候，他们都是一直叫好，那么这些股票跌的时候呢，我们看看他们说，我们首先电话连线到南方基金管理公司，基金开元的基金经理的吕一凡，来听听他是怎么说，您好，吕一凡先生，最近这个高价蓝筹股的下跌，像中集集团，你觉得它的下跌是绝对价值过高导致的吗？那么您认为它这种下跌正常吗？
吕一凡（基金开元基金经理）：对于近期高蓝筹股下跌的原因，我们认为首先，高价并不是他们下跌的主要原因，因为这些股票机构投资者占有很高的比例，那么在机构投资者主导的环境下，股票价值和股指水平，还是决定其股价表现的主要原因，而非绝对价值，其次，这里股票的共同特点是抗周期，为了减低业绩增长的保证，因此在当年，市场对周期性大盘，也就是我们前一段时间说，大盘一线蓝筹股，业绩增长的或有盈利的情况下，那么这个股票融合机构的心态，获得了机构资金的追逐，因为总量比较小，普通性比较差，因此前一段涨幅比较比较大，那么近期出现回调，也是比较重大迹象，我们认为目前这类的股票的股指水平，处于一个合理的区间。
电话连线：王仲何 首席代表（美林国际有限公司北京代表处）
主持人：我们知道QFII的投资理念一直都是比较超前的，那么接下来我们一起来听听QFII眼里面，他们怎么看这个蓝筹股的投资价值的，好，我们已经电话连线到了美林国际有限公司北京代表处，联系到首席代表王仲何先生，我们来听听他的看法。
王仲何 首席代表（美林国际有限公司北京代表处）：我们现在总的判断就是作为一个蓝筹类的，我们预期要有几种考虑。第一个最重要的就是现在应该说是物有所值，就是对于蓝筹股，它的价值我们现在应该看的比较清楚的，那么在这个情况下，我们最看重它的这个升值的潜力，这个升值就从价值、现在的交易情况，体现它未来价格的增长前景，这些我们都比较注重，那么从这些行业就是说我们还是决定了要跟现在中国的宏观经济、中国整个行业发展密切相关的一些流动性比较好的，这样的大盘蓝筹股，那么这里边就包括，加工材料这些行业，能源、资源性的行业，以及消费者的行业，那么同期在考虑这些行业的同时，也要看看是不是在其他类似的市场，比如说H股市场，我们已经有这个机会，因为没有的话，那么显的这些大盘的蓝筹股在A股市场，更能够吸引像这种海外的投资者。
焦点连线：蓝筹大比拼
主持人：罗晓芳
嘉 宾：张宏业（宏源证券研究中心投资咨询部经理）
嘉 宾：银国宏（华夏证券研究所所长助理）
主持人：银国宏、张宏业你们好，刚才我们和基金探讨了一下，为什么在上周中集集团和中兴通讯这些股票，还有贵州茅台会下跌，现在我们想问一个本质的问题，就是说，别的问题我们先不谈，本质上来说这些股票的下跌，是因为周期性的这种下跌，还是仅仅是一个退一进二的策略性调整。
银国宏：我觉得这三只股票呢，都是受到了短期因素的影响，那么比如像中集集团，有媒体质疑它业绩增长的真实性，中兴通讯未来的增发也是个问题等等，而贵州茅台的话，更多的应该是受累于市场整体的下跌，那么实际上来讲，未来他们的市场的表现，应该取决于他们业绩的增长周期，从中集集团来看的话，它的这种集装箱的品种，确实面临一些周期性的风险，半挂车有可能会成为未来新的利润增长点，但存在一些不确定性，而贵州茅台和中兴通讯，我个人认为，实际上仍然处于一个比较好的业绩增长周期之内，那在这样一个周期之内，那么这两只股票，我个人更倾向于它们是一种叫退一进二的一个调整，而对于中集集团来讲的话，目前还很难做出一种定型的结论，未来的这种市场表现，取决于半挂车这样一个品种的盈利贡献能力。
主持人：也就是说这三只股票他们还有一些细微的区别，要区别来对待，这是您的观点。
银国宏：是的。
主持人：好的，接下来我们再来跟张宏业先生来沟通一下，您好张宏业先生还在现场吧，那接下来我要跟你沟通一下，就是说就其本质，您这些新蓝筹股的下调，是因为跟这个股价结构调整有直接的关系吗，还是因为他们个别的一些因素导致的？
张宏业：我觉得股票涨多了，下跌是很自然的一个事情，9·14行情基本上回到起点，很多个股创下了新低，那么刚才提到的这三只股票还高高在上，那么在这个时候，一个获利回吐也是很正常的，另外一点需要值得考虑的是，保险基金即将入市，那么这些股票也会纳入他们的股票池当中，但是有一个的规定，就是他们不能买已经翻翻的股票，不排除基金让出部分利润的利用。
主持人：银国宏其实下跌已经成为过去式了，下跌也没有关系，因为这个机会也许是在跌的过程中才来到，那们您认为他这种下跌是否已经释放了他们的这种风险呢？
银国宏：我个人觉得，这类股票的下跌，都源自一个原因，就是业绩预期的变化，那么实际上像宝钢、石化都是属于典型的周期类股票，而周期类的股票，在国际成熟市场上讲的话，即使它市盈率最高的时候，也是低于市场平均水平，那么也就是说我们过去给它股指偏高了一点，那么,因此他下跌的非常早，有一种周期见顶的原因，而中国联通来讲的话，是属于业绩增长已经放缓的一个非常明显的例子，因此来讲，也是属于这下跌幅度比较大的品种。那么因此来讲的话，我觉得投资这样一个周期性类的股票，可能要用新的标准去衡量，特别是当他们跌了很多的时候，是不是已经释放风险，要用一种用分红受益的眼光来看，因为很多周期类的股票市盈率跌的很低时候呢，那么即使获得它的分红，也会超过银行存款利率，这可能成为一个低市盈率股价的一种投资的选择、择股的标准之一。
主持人：张宏业你也在线，刚才这个银国宏的观点你也听到了，那么你有没有什么不同的看法？
张宏业：我基本同意银先生的观点，那么这批股票下跌是源于四月份，当时正是源于宏观调控这个一个大背景，主要是人们对于这样的一个周期类股票股指预期，发生了一个很大的变化，大家预计像石化、钢铁、在2005年将达到业绩的一个拐点。另外像中国联通呢，它本身的业绩那么从它季报上来看，已经出现了一个很大的问题，以往的业绩已经开始下滑，持续的下滑，希望在2003年扭亏为盈之后呢，再度出现了这样亏损的一个局面，在目前的这样一个市场环境，竞争环境比较恶劣，另外它要支付高额的网络使用费用，估计在年底翻牌的可能性，应该说比较小，那么在跌破配股价，也就不值得奇怪了。
主持人：张先生，现在对于投资人来说，长江电力过去的表现已经过去了，现在最有实际意义的问题是，它究竟仅仅是一个抗跌性的品种，还是具有持续上涨前的品种呢？
张宏业（宏源证券研究中心投资咨询部经理）：从长江电力的季报来看，第三季度的发行量应该说比二季度增长了10％，业绩环比增长了7％，今年情况比较好，基本上年终业绩比年初预定的目标，要留有一定这样的增长，那么根据业内报告预测，这只股票未来十年，它的每股收益符合增长率在8％到10％，像这样一只流通盘子比较大，业绩预期增长比较好的股票呢，势必对众多的机构投资者所看好，尤其是保险基金所看好，这也是推动了这只股票近期上涨的一个主要原因。
主持人：银国宏先生，您还在线上吧，你对刚才的QFII他们的观点，有什么样的个人的看法呢？
银国宏（华夏证券研究所所长助理）：我觉得从QFII投资中国的角度来看的话，这个中国资本QFII上市公司是他们全球资产配制的一部分。因此他们要寻找独特的，那么在这种独特的视角之下的话，只有这种资源加垄断优势的品种才可能成为他们投资的品种。这有可能成为最近一段时间市场当中比较热的一些品种，或者是选择品种的一些标准。
主持人：好的，张宏业，刚才这个银国宏的观点你也听到了，美林的王仲何先生的观点你也听到了，一般我们都比较重视QFII的言论，那么您认为比较神秘的QFII，他们在市场中究竟起了什么作用呢？
张宏业：虽然QFII在市场上的份额不是很大，总共的份额也只有几百个亿，但是说在投资理念方面确实主导着A股市场，我们看到去年的宝钢石化的挖掘，正是QFII是主要的引导者，今年他们把市场转向了这样消费升级类的股票，那么这样的股票今年走势也相当的喜人，在市场上有这样一种说法，就叫做基金看着QFII走，机构看着基金走也就是说QFII在这个市场上从理念上来讲，起一个主导作用。所以对他们的言论我们应该给予一个足够的一个重视。
主持人：但是其实QFII的投资组合我们也很少能够看到，另外他们在谈对于行业的分析，还有个股的分析方面也比较的保守。那么您认为他们究竟对蓝筹股是个什么样的概念和态度？
张宏业：他们对蓝筹股的概念，不是说在业绩突然的增长，他们的一个基本概念跟他们作为一个交流，主要是业绩稳定的增长，就是说在成长的时候，它有一个稳定的增长，那么在宏观经济调控的时候，依然能保持一定这样的增长率的股票，这是他们所纳入的一个选股范围。
主持人：好的，谢谢两位嘉宾。
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