主持人：又到了月度调查的节目时间，本周我们对中信证券、东北证券、兴业证券、国都证券、方正证券、东方证券、申银万国、北京证券、华夏证券、西南证券等十家券商进行了调查，一起来看看大家对于11月份市场特点的看法。

　　 月度调查—政策关注

　　政策关注

　　第一位：新老划断何时推出

　　第二位：十一五规划的细化文件

　　第三位：人民币升值

　　其他：证券法的配套文件、QFII审批加快

　　调查第一部分是关注的政策，结果显示：在11月份机构最为关注的政策是随着中小企业板股改临近收官，新老划断是否会马上推出，大家认为“新老划断”背景下的IPO发行，包括发行的方式、流通的方式、发行的定价、上市的模式等等将决定市场的价值中枢，它也会影响到大家对于市场扩容的担心；排在第二位的是十一五规划的配套文件，众多机构认为细化文件的制定有利于机构判断国家在行业政策方面的动向，由此将会对证券市场的题材、概念性操作产生中期影响。

　　另外最近关于人民币升值的讨论逐渐增加，也引起了部分机构的重视。而向绩差股股改、QFII审批速度是否会加快也成为机构在十一月份关注的政策。就大家最为关注的新老划断问题，我们采访了投行界人士，看看他们有什么样的看法

　　韩刚 恒泰证券投行创新业务部总经理

　　因为11月份深圳50家中小企业板公司的股改工作就要结束了，具备了全流通的条件，所以大家在这个时点上对于全流通和新老划断这个事情格外的关注。但是我感觉呢，从现在的情况看，11月份能够实现新老划断的可能性比较小，主要是缘于两方面的原因，一方面就是因为全流通下的询价相关的制度和询价的规则还在制定当中，第二个就是全流通和新老划断还要结合股权分置的进程，要有足够的样本公司对IPO公司做参考之后，才可以实施全流通是比较合适的。

　　主持人：有关于调整政策方面的动向，我们先请北京的嘉宾吕立新给大家做出分析，吕立新你好，大家首先关心的是新老划断的问题，证监会研究中心主任李青原表态说，近期不会推出新老划断，那你觉得大家现在除了关注新老划断，担心扩容之外，还担心什么问题呢？

　　吕立新：我觉得主要是由于新老扩容带来的供求关系失衡的担心比较大，因为现在市场的状况应该说总体处于一种弱势状况，在弱势的情况，供求关系应该是主要矛盾，而在牛市时，其它一些题材的成长性可能会成为主要的因素，所以我认为这次市场的调整对新老划断作出的这种反应并不过分，毕竟新老划断，新的IPO出台之后带来的是一个全新的发行机制，而这种机制大家心里没有底，做出了这种调整，有一些担心，我认为是可以理解的。

　　主持人：就是说提前进行市场的调整。我们今天在深圳也请到了一位嘉宾，按照排名，截止到上周末，广发稳健增长基金在今年以来的收益率达到了11.98％，这在100多只开放式基金里面是排名第一，同时广发的巨富和小盘基金也有不错的表现，今天我们深圳演播室也请到了广发基金的副总经理兼投资总监朱平先生，我们来听听他们在操作方面有哪些心得和体会，朱平你好，关于新老划断的问题一直是机构在最近这段时间比较担忧的问题，但是今天李青元有个表态说，最近不会推出，那你们觉得在11月份的操作过程中对这个问题还会很担心吗？

　　朱平：对于我们机构来说，11月份或者12月份，可能我们更多的考虑是明年的布局，因为我们可能考虑更多的是长期，对新老划断，刚才前面一位嘉宾讲得很对，我也很赞同，就是大家更多的是像小孩学走路，总要迈出第一步，而这第一步迈出是在他更大的时候，还是在更小的时候，我想现在这是一个比较矛盾的地方。

　　主持人：就这个问题你觉得对于基金来说，特别是对于你们来说，可能现在不会过多考虑新老划断的影响，而是着眼于明年整个市场投资计划的制定是吗？

　　朱平：对，逐步的布局。

　　主持人：好的，我想关于政策方面的讨论，我们重点讨论了新老划断，接下来再来看有关于资金的流向，包括行业特点，以及市场走势到底机构现在有什么样的看法？

　　 月度调查—资金动向

　　资金动向

　　机构观点：多数认为会比较紧张

　　调查第二部分是资金面动向。10月份的资金状况受到指数基金在三季度被大量赎回的影响，资金面比较吃紧，表现在盘面上为大量蓝筹公司被减持，基金调仓行为十分明显，行情继续清淡；9月份沪深两市A股日均成交额达到了183亿元， 10月份沪深两市A股日均成交额只有129亿元，10月份市场日均成交额比9月份下降40%。对于11月份的资金面情况，从我们的调查结果看，机构的看法比较一致，绝大多数机构认为经过8月以来的大涨，不少投资者已经完成了本年度的投资收益任务，资金面临逐步回流，估计除了护盘资金、新发基金和新批的QFII（若有的话）外，主动性买盘将不会十分踊跃，因此11月份资金面将会比较紧张。而只有中信证券认为11月份资金面会逐步宽松起来，我们一起来听听他的解释。

　　刘浩波 中信证券高级研究员

　　资金面我认为还是比较充裕的，因为工银瑞信、交行施罗德基金刚刚设立，他们现在进行一个建仓期，中信和招商也不断有股票型基金在发行。我粗略的估算，在未来一到两个月，大约有200亿元的股票型基金进入到市场中，但是他们是否进来就看对于股市未来走势有没有一个稳定的向好的预期；另外，从QFII的角度来看，管理层在7月份宣布将扩大QFII额度60亿美元，现在只批了5000万美元，在后市如果资金不够的话，管理层从稳定市场的角度不断加快审批QFII的进度，这样QFII的资金也会比较充裕。

　　月度调查—行业价值

　　行业价值

　　1、商业零售

　　2、银行、医药

　　3、新能源、军工

　　4、石油

　　5、交通运输

　　调查第三部分是行业价值。调查结果显示商业零售行业继续成为机构看好的行业，排名仍旧保持在第一位，众多机构看好商业行业稳定的现金流和大量的营销网络带来的渠道价值；银行和医药行业排名第二，银行业的稳定增长优势被机构挖掘出来，另外符合十一五规划的新能源行业，具有真正知识产权和高科技含量的军工产业在11月份继续被机构看好，新能源和军工产业是最近两个月被机构挖掘出来的行业，就其行业价值我们也分别采访了相关的研究员

　　蔡晓 华夏证券研究所高级研究员

　　由于近几年国防需求市场的旺盛，使得上市公司的毛利率水平持续上涨，带来公司估值水平的提升，所以这个行业目前处于非常有投资价值的阶段。

　　陈远望 华夏证券研究所高级研究员

　　这两年05年和06年这些太阳能生产企业的效益比较好主要是因为德国通过了一个可再生能源补贴法案，它的市场需求急剧扩大，这些需求转移到我国的太阳能生产企业手里，所以我国太阳能生产企业05年和06年的效益可能会非常好。

　　月度调查—市场走势

　　市场走势

　　十家机构： 1060—1150之间的箱体走势

　　理由——机构调仓，资金回流，政策底护盘

　　调查第四部分是市场走势。调查结果表明，大多数机构认为由于10月月份G宝钢、中国石化、G长电和中国联通等前期强势的大盘指标股纷纷破位下行，对市场人气形成了较大的负面影响，未来股指上行将面临套牢盘沉重压力和宏观面、基本面以及业绩压力。因此11月份股指会维持箱体震荡，认为区间在1060—1150点之间的占到多数。其中比较乐观的看法认为1100点下方会形成一次快速探底过程，大盘的平衡区域仍在1100－1200之间。而悲观者认为如果股指在1060点无法止跌的话那么行情就需要重新审视，1000点的下破也将随之而来，低点可能会在870点左右甚至更低。

　　主持人：我们来连线深圳的嘉宾朱平，朱平，我觉得与往年相比，今年11月份好像变成了多事之秋，出了不少的政策，但是股指又没有太多的表现，你觉得这里面会不会出现与大多数人相反的表现，比如11月份，行情突然有了比较大的转机？

　　朱平：我倒没这么看，我刚才也提到新老划断，包括对明年经济的一些担忧，所以年底前往上涨的可能性还是不大，震荡整理的概率会相对大一些。

　　主持人：另外，在调整的结果里面，我们也看到了股改对于行情的影响，这次调查显示，并没有机构认为股改会对行情有重要的影响，是不是意味着现在正在进行的股改对行情本身的影响力度会越来越小？

　　朱平：有这种可能，我们分析，股改对短期影响就是对价，而对价是一次性的，我们知道8月份的一次行情，其实已经把这一次性的对价对股价的影响演绎了，接下去可能是一些细节，比如结果性的，有些股价好，或者说阶段性的，比如G股复牌之后又贴权，或者说是有挣钱的效应了。这种结构性的可能是今后对价影响的一些作用，但是总的来说它整体性行情的影响应该是比较小。

　　主持人：为什么会出现影响力度越来越小的情况呢？

　　朱平：刚才说因为对价是一次性的，8月份的行情，最低是从900多点涨上来的，我们知道大盘总体水平开始时，大家是希望更好，上一个月下跌可能就是市场对预期有点乐观，往后的对价没有大家想象的那么高，可能就回调了一些，那么整体的对价已经表现在上涨的幅度当中了，所以在往后，大家现在在这些股票虽然没有做股改，但其实已经有含权的预期，这样对今后行情的影响就不大了。

　　主持人：就这个问题我们也来听听北京嘉宾吕立新的看法，吕立新，对于股改，比如对11月份行情的影响，你觉得会怎么样？

　　吕立新：我同意朱平的判断，我个人也是这么判断的，就是股改对于整个大盘指数以及对个股的影响是递减的，我认为有两个原因：第一个原因从宏观面来说，经济学里有个原理叫效应递减理论，同一件事情连续刺激的时候，它得到的效应会越来越小，炒作的力度会越来越小。同样，从个股推出的数量来看，有下降的趋势，而第一批、第二批在升，3到3.5之间，最近这几批都是在2.5到3之间，是出现了明显的下降，投资者对个股的提前炒作有预期，所以刺激不起来大家炒作的兴趣。所以我认为无论是对个股，还是对大盘指数，股改从量上来说影响的力度会越来越弱，但是它带来另外一个因素就是以后的新老划断，如果股改的进度推得非常快，那么新老划断会来得比较早，可能会带来另外一种负面的担心。

　　主持人：虽然说股改现在对行情的影响力度弱了，但是股指进程的快慢对行情的影响力度会慢慢显现出来。

　　吕立新：到时候投资者也会关心另外一个问题，就是扩容的问题。

　　主持人：关于，比如新老划断的问题，比如股改的问题，我们现在再来连线深圳的朱平，朱平，在11月份当新老划断的因素不会太多影响市场的表现，那么股改也不会太影响市场表现的情况下，你觉得在11月份影响到行情最重要的因素是什么呢？

　　朱平：我觉得更多的预期是平淡的行情，其实我们觉得市场横盘整理是一个很正常的走势，因为我们统计，全球的股市，包括新型国家的股市，如果从长时间来看，一年的收益率不高，很难超过10％的，而10％的收益率，其实一两个星期就可以涨到了，剩下的时间可能都是横盘。我们看美国的股市今年已经横了一年了，也就是涨跌幅在10％之间，所以横盘是一个很正常的现象。具体到11月份，我们也是预期横盘的可能性会比较大，因为从技术面分析，跌破一千点就可能会下降800点，那是不看基本面的，但如果看基本面，股价越低，投资者可能会越想买，我相信现在市场上有相当多的资金已经开始接受，根据基本面买股票的观点了，所以我对大盘下跌的深度倒也不是特别看空，而上涨我刚才也说过，其实大家都在等那一天，等新老划断，等一个新的市场诞生，在这种情况下，市场可能保持比较低的点位，就是比较好的股指。我们知道高深的一份研究报告里就谈到预期国内的股市与国际的股市相比，至少可能便宜15％到20％的水平，我们觉得很好，因为股指越高，大家会发现，新老划断没有那么可怕，反正钱都是投资者的。所以我们觉得对于11月，大家该干什么干什么，如果你要是觉得风险大，你就不买，如果你买了，你就拿着，千万不要在下跌时放弃了，这是我的观点。

　　主持人：这是你对中小投资者，也是对他们提出来的一个建议是吗？

　　朱平：对。

　　主持人：非常感谢朱平先生比较直率地谈出了他的看法，特别是对中小投资者的建议，吕立新，我们也来讨论关于11月份市场表现的问题，你给中小投资者在11月份会有什么样的建议？

　　吕立新：我基本同意前面这位嘉宾的意见。我认为11月份很可能是一个弱平衡市，那么在弱平衡市下制定操作策略，我的建议是尽可能明确一点，建议投资者减少操作的频率。

　　主持人：跟朱平一样，比较谨慎地看待，但是这里面有一个问题就是2003年的11月份，大盘蓝筹股在10月份兴起，今年大多数人到现在对11月份行情都比较看淡，难道说就不会出现这种相反的情况吗？

　　吕立新：11月份行情比较容易发生突变，我觉得有一个最基本的前提，你刚才也说过就是11月份是多事之秋，股市上的多事之秋，股市政策面的变数比较多，在11月份发生突破性的变化，政策面我认为是不可能发生，虽然最近也开了很多会，暖风频吹，资金面的暖风也有，关于股改进程的暖风也有，但是我觉得管理层的意图主要还是在以稳定投资者的心态为目的，是担心它以继续下跌为出发点，我觉得从暖风频吹的背后我们也可以揣摩到一点点管理层的意图，担心它下跌，所以说得好听点就是向好的可能性很小，我认为还是一个弱势。

　　主持人：弱势的格局，实际上就是说在一千点附近时，大盘会逐渐企稳，那么现在出现的这种政策方面的信号也是出于稳定的考虑。

　　吕立新：政策面并没有很多实质性的向好，比如全年经济增长调控的问题，还有一些行业产业发展的趋向问题，可能还要等待进一步的细化，进一步的策略出来，这些都需要时间，我觉得在明年春节之前很难有大的向好。

责编：刘子瑜