政策层面：主管部门有望在统一债券托管等问题上有所突破微观层面：银行"惜贷"，股市低迷，企业通过债市融资需求迫切操作层面：柜台交易系统测试已完成，加之降息预期等利好因素，进入新的一年，大力发展债券市场的呼声越来越高，包括国务院发展研究中心在内的众多专家在提出今年经济政策的建议中，都不约而同地提到了这一点。不谋而合的是，央行也在日前作出了这样的呼应。
目前，我国债券市场最大的问题是市场规模小、债券的流动性差，并导致债券收益率曲线和市场基准利率难以形成、央行公开市场操作的难度提高。原因之一是场内场外市场的分割，也就是交易所市场和银行间市场的各行其事。这一问题，不仅已引起投资者和理论界的广泛讨论，也引起了财政部、央行等主管部门的重视。只要统一债券托管、统一确定承销团，就能使这一问题得到基本解决。而且，债券的统一托管，还能降低交易所市场的风险。相信在主管部门达成共识后，这一问题的解决可望在今年有所突破。
原因之二是债券的发行主体不足、债券品种少。目前，银行间市场的发行人主要是财政部、国家开发银行、中国进出口银行，去年底增加了中国国际信托公司，交易所市场发行人只有财政部和少量的企业；银行间市场的债券品种只有国债和金融债，交易所市场只有国债、企业债和公司债；如此，尽管去年各发行人增加了债券发行量，但仍是严重的供不应求。从微观层面来看，商业银行面临的严峻问题是资本金不足，需要通过上市和发债来增加资本金，银行“惜贷”和股市低迷，企业发债融资的需求也是特别的强烈；从宏观层面来看，GDP要继续保持高速增长，只有发展内需，而企业资金的不足是制约内需的一个关键，银行“惜贷”、股市低迷，必须通过债市来满足企业的部分融资需求。在这样的压力之下，有关债券发行的控制将在今年有所松动。据中央电视台报道，央行已表示允许四大国有商业银行发行长期债券。其实，发行次级债券早在央行的考虑之中了。
原因之三是投资主体的不足。银行间市场的投资者只能是银行、农村信用社、保险公司、证券公司、基金管理公司、财务公司和金融租赁公司，而且，银行、农村信用社等不能到交易所市场交易。这一问题早在数年前就引起了有关主管部门的重视，并拿出了结算代理和柜台交易的解决方案，以此使债市面向全社会的企业和个人开放。目前，中央国债登记结算公司和中国农业银行等已完成了柜台交易系统的测试工作，只等着一声令下了。尽管柜台交易从去年拖到了现在，从财政部等主管部门的表态来看，这个事情年内完全有望实现。
从外部环境来看，债市发展也面临前所未有的机遇。戴相龙日前作出了降息有空间的表示。有分析人士认为，如果利率下降0.5个百分点，债市平均上涨空间有4.16元或3.84％。真的如此的话，债市交易将空前活跃。事实上，戴相龙讲话发表的当天，无论是银行间市场，还是交易所市场，现券交易量都翻了一倍多。从资金的供给来看，也是利好不断。央行表示，今年继续实行增加货币供应量；社保基金管理办法明确规定，社保基金投资国债的比例可达40％；越来越多的基金将眼光投向了债市，众多券商近日也纷纷向大户推销债券投资方案。受股市低迷和资金宽裕等影响，债市已日趋活跃，现券交易渐渐显露独立的行情，就是一个明证。
如此种种，债市没有理由不大发展。（中国证券报/顾惠忠）
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